[太阳]【申万机械】华峰测控确定性底部，短期和长期布局绝佳买点

[玫瑰]1）从营收利润体量看，公司成长空间巨大。经过几十年行业发展，全球半导体测试设备商呈现寡头竞争，爱德万和泰瑞达为全球龙头，营收规模在全球半导体设备商中均排名前10（爱德万第6、泰瑞达第7），2021年泰瑞达236亿营收、65亿利润，爱德万217亿营收、45亿利润，华峰测控9亿收入、4亿利润，对比来看公司未来成长空间巨大。

[玫瑰]2）从产品布局看，公司成长路径清晰确定。公司测试设备主要用于测试半导体的电压、电流、时间、温度、电阻、电容、频率、脉宽、占空比等参数，不属于工艺设备，和制程的直接相关度较低，因此技术迭代较慢，海外对手产品基本定型。美国泰瑞达成立于1960年，日本爱德万1972年涉足半导体测试业务，经过自身技术积累和外部并购，两家企业产品于2000-2010年阶段趋于成熟。华峰成立于1993年，至今发展近30年，成立以来始终聚焦半导体测试机领域，在国内细分模拟测试机领域国内市占率超过60%，是国内最大且进入国际封测市场的中国半导体设备厂商，未来追赶海外对手的确定性非常高，目前公司处在从模拟向数字、SOC等更大市场扩张阶段。

[玫瑰]3）从估值角度看，海外对标企业高增阶段对应高估值，公司目前估值较低。1995年至2000年是半导体行业高景气阶段，也是泰瑞达和爱德万的快速成长期，在此期间泰瑞达PE最高达87倍（1999年），而爱德万最高达151倍（1996年）。相比之下，目前我国半导体产业无疑处在高速发展阶段，公司营收及净利润增速完全能够匹配当前估值，PEG<1，具备一定安全边际。

[玫瑰]4）当前受下游半导体行业周期性影响，估值仍处在低位。预计22-24年净利润6、8、11亿，对应PE分别为37、28、20倍，考虑到今年Q4周期拐点可能来临，无论短期还是长期配置，目前股价位置都是绝佳买点。