【中金有色】建议底部关注钴：收储预期渐起，钴板块Q3有望否极泰来！

行业近况
近日，钴金属收储预期渐起，从价格直接表现上看，中联金电钴盘面从8月8日早盘约30万元/吨已累计上涨12.3%至33.7万元/吨（截至8月9日16点），其中最高一度涨至35.3万元/吨。

评论
1.受益于收储预期提振，钴价短期超跌走势有望缓和。回溯历史，国内钴的收储并不罕见，且每年的收储平均规模约2000吨左右，考虑到2021年全球钴供给约15万吨，2000吨占比约为1.3%，对全球供需影响较小。但是，国内电解钴历史年产量约1万吨左右，2021年全年产量8355吨，2022年1-6月产量 3387吨，2000吨的平均收储规模占比约20-30%，对国内电钴供需的影响较大。

考虑到近期钴价下跌较急，价格在31万元/吨附近，我们认为如果本次收储预期属实，有望托底钴价，抑制价格超跌走势。

2.国内钴盐厂亏损状态不可持续，钴盐冶炼利润已经触底回升。二季度钴盐厂亏损幅度较大，2Q22四氧化三钴冶炼利润平均亏损4.68万元/金吨，硫酸钴平均亏损9.27万元/金吨，尤其在6月，四钴亏损幅度一度达10万元/金吨，硫酸钴亏损一度达15万元/金吨，主要源于国内外钴价倒挂，销售端国内钴价先行下降，成本端海外MB钴价及折扣系数滞后回落，中游冶炼加工利润被大幅挤压。向前看，考虑到近期海外MB钴价大幅下跌，同时粗钴折扣系数已经回落至6折左右，钴盐厂成本端压力有望缓解，而钴盐销售价格有望受益于需求回暖，逐步企稳回升，钴盐冶炼利润有望边际好转。

我们的测算表明，7月钴盐厂亏损幅度正在缩小，四钴8月初冶炼利润刚刚好升至盈亏平衡附近；硫酸钴8月初冶炼利润亏损幅度已降至5万元/金属吨以内。

3.下游新能源车消费旺季将至，钴价有望企稳回升。国内疫情扰动拖累下游需求，动力锂电行业相对景气程度较消费电子更弱。一从钴产品绝对比价看，8月初国内硫酸钴/金属钴比价约在0.82，国内四氧化三钴/金属钴比价约在0.93，均低于行业正常1:1比价；二从相对比价看，3月两者与金属钴比价曲线接近重合，此后硫酸钴比价迅速下跌，四钴比价跌幅较小。此前，二季度市场对钴看空情绪较浓，下游以消耗库存为主，成交较清淡，市场普遍预期是消费电子需求不振带动钴价下行，我们认为动力锂电领域订单也对钴需求构成较大拖累。

向前看，我们认为对钴价可以乐观起来。一是7月国内新能源车产销虽受季节性等因素影响，但整体维持高位，淡季不淡，二是Q3-Q4即将进入消费旺季，行业景气度有望进一步强化，三是国内稳增长背景下，钴传统需求例如硬质合金、高温合金等领域有望回暖，带动钴价企稳回升。

建议关注腾远钴业、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等。

风险
钴矿供应低于预期；下游锂电和传统需求低于预期。