【长江电新】光伏一体化：出货达成无忧，盈利底部向上，性价比突出，继续重点推荐！

今日一体化组件企业有所调整，或源于市场对格局与盈利的担心，我们认为：

1）从行业集中度看，2022年组件环节CR5约63%（按产量计），行业集中度仍有进一步提升空间。即使考虑新晋玩家23-24年组件30-50GW左右的出货，全球23-24年350GW-450GW的装机，对应430-550GW组件端需求，对应市场份额预计仅5-10个点。行业需求空间扩容，且龙头公司集中度或可提升至80%以上份额，中期龙头出货达成无忧，可实现共赢局面。

2）从盈利能力看，市场担忧一体化竞争加剧，使得行业盈利下降。但目前一体化盈利处于历史低位水平，近期组件涨价后销往国内的一体化盈利修复至0.06-0.07元/W左右；销往海外盈利尚可，以0.29美元/W计算，一体化盈利约0.18-0.2元/W。2023年石英砂有望接棒硅料紧缺，硅片环节盈利有望保持良好；电池环节新技术有望带来超额收益；组件环节盈利已是底部，进一步下降空间不大，组件销往国内单环节单面亏损0.1元/W+，销往海外单环节盈利约0.01元/W。总体，2023年一体化组件盈利有望持平或小增。

3）从市场需求看，预计23年全球装机量有望达到350GW，行业景气向上。近期华润招标最低最高报价分别为1.942-2.02元/W，集采规模为3GW，招标仍处高价放量阶段。后续随着硅料产能的逐步释放以及硅料价格的相对稳定，并且逐步进入到行业旺季，国内地面电站的建设速度预计加快。海外看，欧洲夏季假期过后同样迎来装机旺季，南半球如巴西、澳洲等地区雨季过后装机亦加速，行业整体景气向上明确。

此外，以盈利水平持平估算2023年组件一体化企业利润，对应PE估值仅20-25倍，调整后性价比更为突出。因此，我们继续坚定看多一体化组件企业。