全球机顶盒龙头企业，发力VR营造第二成长曲线。创维数字成立于2002年，于2014年在深圳A股上市。公司高度重视科技研发和自主创新，专注于为全球用户提供全面系统的数字家庭解决方案与服务。经过多年发展，公司整体形成“智能终端、宽带设备、专业显示、运营服务”四大业务板块，致力于打造超高清及智慧互联+数字生活。

机顶盒：高清化智能化浪潮下，主业支柱内外销迎来发展新机遇。凭借强大的研发能力和集团资源，创维机顶盒市占率稳居全球龙头地位。国内市场方面，在高清化、智能化、集成化的浪潮下，机顶盒正不断融合云游戏、智能网关、VR、投影等众多增值功能于一体，驱动行业迎来量价齐升。公司深度绑定核心三大运营商渠道，有望充分承接行业新成长红利。海外市场方面，不同地区数字化机顶盒渗透率发展进程不一，整体高增可期。其中公司在多数发展中国家及地区布局多年，且海外整体利润率高于国内，有望长期贡献业绩增量。

宽带连接设备：千兆趋势推动行业上升，渠道优势助推加速放量。在“双千兆”升级趋势下，国内宽带连接设备将迎来全面升级换代，以10GPON和WiFi-6为代表的新一代宽带连接设备正加速渗透，行业迎来量价齐升。凭借主业合作关系基础，公司宽带连接设备已成功迈入国内运营商集采第一梯队，并在海外市场形成了稳定增长的订单出货。目前宽带业务增速亮眼（2021年同增90%），预计未来营收占比将持续提升，有望成为公司业绩增长的“第二支柱”。

VR业务：VR行业已进入上升期，公司发力C端业务有望营造新的增长点。VR行业C端应用已进入上升期，根据IDC数据，2021年全球VR/AR头显出货量为1123万台，同比增长92.1%；预计2026年全球VR/AR出货量会超过5000万台，期间CAGR可达35%。公司已深耕VR行业多年，2018年即推出全球首款4K显示8K硬件码VR一体机，公司于2022年7月发布VR新品开始发力C端业务，有望充分受益行业上升趋势，营造公司业务新的增长点。

车载显示：车载显示行业快速增长，公司多年深耕已进入收获期。受益于汽车智能化和电动化的快速推进，车载显示行业迎来快速发展，根据Omdia数据，2021年全球车载显示屏市场规模约85亿美金，同比增长17%。公司依托创维集团在显示领域的深厚积累，车载显示产品在技术和成本方面均具备较强优势，当前作为Tier1已经进入奇瑞、吉利等十多家国产及合资品牌汽车原装厂的供应商目录，并于2021年实现30万台定点供货销售。后续随着新定点的持续突破，公司车载显示业务有望成为公司新的增长点。

盈利预测、估值及投资建议：创维数字为全球机顶盒和宽带连接设备龙头，依托自身渠道优势和制造能力优势发力VR和车载显示业务。公司传统业务机顶盒和宽带连接设备业务在三大运营商实现突破带动业绩快速上涨，VR和车载显示新兴业务有望充分受益行业增长趋势，我们预计公司22~24年实现归母净利润9.82/11.91/15.31亿元，对应估值30/25/19倍。参考可比公司估值，给予公司2023年30倍PE，目标股价31.2元，首次覆盖，给予“强推”评级。

风险提示：新冠疫情影响、下游需求不及预期、行业竞争加剧。