维持目标价10.3元，价值低估，重申买入！！！

【申万房地产|袁豪团队】华发股份：业绩表现略超预期，绿档房企经营更为积极，重申买入评级（袁豪/陈鹏）

1、22H1业绩同比+9%、扣非后业绩同比+35%，超市场预期

2022H1公司营业收入250.0亿元，同比+20.4%；归母净利润18.5亿元，同比+9.4%；扣非后归母净利润19.0亿元，同比+35.0%；基本每股收益0.82元，同比+12.3%。公司业绩略超预期，源于竣工结算节奏有所提速。公司毛利率和净利率为21.4%和9.1%，同比分别-8.2pct和-2.3pct；至22H1末，公司预收款达690亿元，同比+6.6%，可覆盖21年营收1.4倍。

2、22H1销售额排名逆势提升至第17名，近期拿地强度显著提升

2022H1公司签约金额493.9亿元，同比-22.9%；销售规模排名行业第17名，较21年末提升15位。拿地端，公司近期投资力度提升明显，据我们统计，22年7月公司在成都、上海获取5宗地块，累计拿地金额144.4亿元，拿地建面46.9万平，单月金额、面积口径拿地力度分别高达165%、202%，拿地力度明显提升。公司当前土储充沛，22H1公司待开发土储434万平，在建1,595万平，主要布局在核心一二线城市。

3、三条红线绿档房企，公司发债渠道顺畅，有力支撑近期积极拿地

2022H1公司剔预后资产负债率为66.6%，净负债率75.3%，现金短债比1.8倍，保持三道红线绿档。21年大股东华发集团向海川地产合计增资250亿元，有效改善公司负债结构，增强公司现金流活力。22H1公司在证券交易所、银行间市场等发起融资储备额度155亿元；完成全市场首单类Reits15.5亿元转售续期，发行南湾华发商都CMBS 35亿元、威海华发新天地商业CMBN 6.3亿元，公司不断拓宽融资渠道，改善融资结构，资金安全边际高。

4、投资建议：提升2022-24年每股收益预测分别为1.62、1.70、1.87元，当前价格对应22/23PE为5.0/4.7X，维持目标价10.3元/股，重申“买入”评级。