【国金机械】新增推荐！合锻智能：低估值品种，进入业绩爆发期

锻压机+色选机双轮驱动，预计22/23/24净利润1.3e/2.3e/3.5e，yoy+100%/76%/54%，PE为31/17/11倍。

锻压机龙头，受汽车、军工双轮驱动。1）汽车：供货比亚迪、一汽等头部车企，热成型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，受益下游高景气；2）军工：锻压机突破技术瓶颈，产品参数对标进口设备，实现进口替代。

在手订单充足：1H22 公司合同负债达到 2.89e，相比 21 年底提升 1.11e，合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。

色选机业务经营稳健，新品煤炭干选机产能有望释放。公司色选机收入从 17 年 3.38 亿元提升至 21 年 5.73 亿元，期间 CAGR 达 14%。规划实现年产80台煤炭干选机，色选机业务有望维持稳健增长。

远期空间：预计22~24年锻压机、机压机收入分别为7.7/9.9/12.4e、2.0/4.6/8.1e，压机板块合计收入分别为9.7/14.5/20.5e。色选机板块预计平稳增长，22-24年分别贡献收入7/8/9e。两大主业贡献利润1.3/2.3/3.5e，对应PE分别为31/17/11倍，考虑到公司压机领域的龙头地位、订单的爆发式增长、以及未来新业务的成长性，给予公司23年30倍估值，对应目标价13.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

 风险提示：汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。