【中金美妆】周观点（20220904）：半年报结束，Q3继续看好美妆医美板块表现

美妆医美板块半年报已结束，我们对半年报情况进行梳理，并对Q3进行展望：

回顾Q2，行业整体情况来看，美妆社零4-6月同比分别为-22.3%/-11.0%/+8.1%，受疫情反复、线上红利衰减等因素影响，行业增速延续放缓态势，618大促节点消费需求有所回补，拉动6月美妆社零止跌转正；医美板块Q2受疫情影响程度更深，但6月上海疫情缓和以来的消费复苏力度更大，整体上，美妆医美等颜值经济相关板块的消费韧性仍然明显。

公司端表现明显分化，头部效应更强，龙头公司份额持续提升，增速大幅领跑；中腰部公司/品牌承压明显，显示行业竞争格局在持续优化。具体来看，单Q2美妆龙头珀莱雅、贝泰妮、华熙生物收入增速分别为35.5%/37.3%/44.9%，在疫情压力下仍维持35%以上的高速成长，领跑行业乃至消费板块，且实际业绩均汇报在预告区间上限或略超市场预期，显示出强劲的增长动力；利润增速分别为19.2%/33.6%/31.4%，与收入端基本匹配，若剔除珀莱雅防晒损失计提等因素的影响，龙头公司整体盈利能力维持平稳或稳中有升。相比之下，中腰部公司/品牌因疫情、品牌升级进程等因素有所承压，上海家化、丸美股份、水羊股份Q2收入增速分别为-23.8%/-7.5%/-11.2%。

展望Q3，美妆行业Q3属传统淡季，近期趋势来看，7月受618大促虹吸效应影响，美妆社零增速回落至0值附近，相应龙头公司增速亦有回落，8月头部公司表现有所回暖，我们预计9月有望进一步提速。考虑近期疫情反复致消费整体承压，美妆消费需求韧性有望带动龙头公司业绩继续领跑消费板块。医美板块下半年逐步进入旺季，尤其9月为传统备货高峰，对应品牌商出货高点，但需警惕近期疫情反复是否会带来旺季不旺，在未来1-2周需紧密跟踪疫情动态。维持重点推荐：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、科思股份。

本周重点公司也陆续召开业绩说明会，结合下半年看点，重新梳理逻辑如下：

【华熙生物】本周华熙在北京召开了合成生物科学馆开馆仪式及业绩交流会。我们重申看好公司后续发展前景：1）化妆品领域：公司上半年化妆品板块在保持收入快速成长的同时，费用率同比下降了5-6ppt，主要来自超头占比下降、多元渠道布局的拉动等，我们认为化妆品板块运营效率的提升在下半年有望延续；与此同时，上半年肌活糙米水等明星单品表现亮眼，表明公司在前端研发及明星单品运营方面的方法论亦逐步成熟，后续有望在其他单品和品牌中进一步复制；2）医疗终端：现阶段医美板块仍处于调整阶段，但考虑华熙在医美及医疗终端多年的积累，已获得良好的消费者及终端机构口碑，现阶段其人员团队、产品线梳理初步完成，我们认为假以时日后续有望重新迎来增长；3）胶原蛋白领域：公司在会上发布了在胶原蛋白领域的布局战略，即在原料领域，动物源胶原蛋白、人源化重组的胶原蛋白、水解胶原蛋白三箭齐发；在终端应用领域，逐步开发在医药及医疗器械、功能性护肤品、功能性食品等领域的应用，为公司中长期发展打开成长空间。

【贝泰妮】公司在业绩会上重新梳理了未来几年的品牌矩阵规划，其中：1）薇诺娜主品牌计划在3-5年打造成150亿元的品牌，现阶段在产品矩阵的扩展上持续发力，新推出升级版舒敏精华，下半年及明年有望进一步在精华、霜类等功效类目发力；2）今年重磅推出的高端抗衰品牌AOXMED目前已上线官网并开启线下铺货阶段，其萃妍、专妍产品线已于近期陆续上市，美妍线（大众市场）预计明年上半年上市，共同构建皮肤健康生态布局；3）薇诺娜baby中长期希望打造为中国婴幼儿护肤第一品牌，今年产品分年龄段升级已完成，预计9月上线分龄产品线，以瞄准双十一大促档期。展望下半年，我们预计，随着主品牌薇诺娜精华类产品进一步培育及放量，有望带动主品牌保持快速成长；与此同时，AOXMED铺货及终端用户反馈逐步清晰则有望带动市场情绪提升并打开业绩成长空间。