永兴材料公告和宁德时代终止合作,我们认为对公司、对行业都不是坏事。可以计算一下,如果合作的话:
(1)按照之前的协议,永兴需要向宁德按照一定折扣供货:假设每年供货1.5万吨,市场价9折,按照目前市场行情,相当于每年需要让利7.5亿元。
(2)作为合作的另一半,永兴和宁德时代可以在圳口项目上进行合作。但由于品位低,冶炼难度大,预计最终锂盐成本可能达到较高的区间,并且最终锂盐成品仍需要按照一定折扣销售。考虑高成本、售价折扣、永兴在合资公司仅30%的参股比例,永兴从合资公司的获利较难达到(1)中计算的让利幅度。并且,本部产能向宁德的供货或需要立刻开始,而合资公司可能要23年底才能开始逐步实现产量。
(3)永兴的核心逻辑始终是《化山锂矿的增储、扩产》,这一合作的变动对永兴的核心逻辑并无任何影响。
(4)山不转水转:由于宜春充沛的锂资源,目前入局宜春的电池厂较多,而充分掌握提锂技术、具备优异的成本控制能力,并且执行力强的公司却屈指可数。合作是双向选择,考虑目前宜春的局势,公司对不同的项目是可以择优合作的。
观点:由于公司本身的锂资源质地优良、潜力很大,对公司后续的扩产空间已经能形成很好的保障。并且,锂盐价格景气也带来公司近年盈利节节攀升,按照50万锂价粗算,公司22、23年利润分别约70亿、100亿。充沛的现金流对公司后续在锂资源上进一步并购、扩张也能形成很好的支撑。公司22Q3、22Q4可以实现自产矿上连续环比增长,23年还有望实现50%量增,24年三期放量后有望继续保持50%自产矿增速,短期、中期、长期的成长性在行业横向对比中都较为突出,继续推荐!