投资亮点

1公司2022年上季度营业收入同比+74.69%，归母净利润同比+30.85%。受原料上涨，下游需求疲弱影响公司Q2业绩，Q2营业收入同比+49.41%，归母净利润同比-7.28%。
2公司新项目陆续投产，α-烯烃工业试验装置开工建设，有望攻克POE发展“卡脖子”问题，为公司后续增长提供保障。
3丙烯酸价格来到底部，下游需求有望逐步修复，丙烯酸价格及价差向上修复弹性较大。公司将受益于丙烯酸景气修复上行。

事件：

公司发布2022年中报。2022H1，卫星化学实现营业收入188.14亿元（同比+74.69%），实现归母净利润27.81亿元（同比+30.85%）。2022Q2公司实现营业收入106.76亿元（同比+49.41%），实现归母净利润12.60亿元（同比-7.28%）。

卫星化学最新观点：

国泰君安证券分析师认为，公司受原料上涨，下游需求疲弱影响公司Q2业绩符合预期，公司C2二阶段项目落地贡献增量。乙醇胺。电池级碳酸酯，以及POE等高附加值新材料打开未来成长空间。

海通国际证券分析师预计，公司2022年归母净利润81亿元，EPS为3.35元。参考可比公司估值水平，按照2022年11倍PE，给予目标股价36.85元，维持“优于大市”评级。

一、新项目陆续投产，为公司后续增长提供保障。

公司连云港基地二阶段项目顺利中交，目前各主要生产装置已成功产出合格产品，生产运行稳定；绿色新材料产业园项目一期项目顺利开展，年产40万吨聚苯乙烯装置、年产10万吨乙醇胺装置预计三季度末建成，年产15万吨电池级碳酸酯装置预计年底建成。

平湖基地新增年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯装置基本完成建设，电子级双氧水项目顺利推进，计划在年底建成；平湖基地新能源新材料一体化项目正在筹备动工，将与丙烯酸配套形成完整的产业链。

二、α-烯烃工业试验装置开工建设，有望攻克POE发展“卡脖子”问题。

公司实现年产1,000吨α-烯烃工业试验装置的开工建设，包括年产700吨1-辛烯、年产300吨1-己烯，将为公司正在推进的POE项目提供原料，有效解决POE发展“卡脖子”问题。

光伏领域或成为POE增速最快的应用领域，主要应用于胶膜封装，作为EVA胶膜的补充光伏封装胶膜，是光伏组件的关键材料之一，目前市场上主要的封装材料有透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、EPE胶膜等。

三、双碳背景下，公司积极布局新能源领域

公司利用生产过程中富余的氢气，积极开拓氢能源业务，目前公司90万吨PDH装置可副产氢气7.2万吨，连云港C2项目全部投产后，公司氢气产量将达到近30万吨，有望打造成为长三角地区主要氢气供应商，和国内富余氢源供应龙头。

公司积极开发锂电池电解液溶剂，规划了75万吨/年碳酸酯产能，项目建成后公司将成为国内产业链最完整、产品最齐全、工艺最清洁的电解液溶剂生产企业之一。公司在新能源领域积极布局，将进一步拓宽公司的业务范围，为公司带来新的增长点。

四、丙烯酸价格来到底部，看好景气反转

受前期下游需求弱势影响，丙烯酸价格从6月1日至8月29日出现大幅下滑，下滑至6750元/吨，累计下滑48.08%；价差下滑至2070.28元/吨，累计下滑73.21%。2016-2020年丙烯酸均价达7543.21元/吨，丙烯酸价差达4561.68元/吨，目前丙烯酸价格价差已来到底部位置。

海通国际证券分析师认为，目前行业整体已进入亏损状态，丙烯酸下行空间不大，随着稳经济政策的持续发力，下游需求有望逐步修复，丙烯酸价格及价差向上修复弹性较大。公司作为国内丙烯酸龙头企业，目前拥有丙烯酸产能66万吨/年，将受益于丙烯酸景气修复上行。

研报来源：国泰君安证券、海通国际证券、国海证券

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