【长江电新】信德新材基本情况梳理

1、信德新材是负极碳包覆材料龙头，包覆材料可以改善负极的首次效率、循环、倍率性能，属于随技术进步、用量逐步提升的环节，目前人造石墨中包覆材料含量在6%-15%之间，天然石墨中添加量范围在5%-11%之间，未来在硅碳负极中用量有望达到20%，3C及以上快充负极中的用量或超过15%，低品位焦为原料的产品中用量也有望提升，预计2025年负极包覆材料需求38.5万吨，2022-2025年复合增速为45%，高于行业。

2、信德新材的客户全面覆盖国内负极材料龙头，包括璞泰来（2011年起）、杉杉股份（2012年起） 、贝特瑞（2016年起） 、凯金能源（2011年起） 、中科电气（2017年起）等，且有很长的合作历史。2020年信德新材在负极包覆材料行业的市占率在27-39%之间，在璞泰来、贝特瑞等客户中均保持较高的份额。公司实现从低温到高温产品全覆盖，性能、产业化技术领先；公司未来计划加速推进产能扩张，在2021年底2.5万吨的基础上，募投的3万吨产能将推动总产能达到5.5万吨，领先于行业。

3、盈利方面，负极包覆剂原材料主要包括古马隆树脂和道路沥青，2021年起公司积极推进向上游的延伸，通过采购乙烯焦油通过委托盘锦富添加工成包覆剂原料古马隆树脂，预计在原料成本、生产电耗、运费等方面能够带来盈利增厚，有望达到800-1000元/吨。此外，公司产品结构中，高附加值的高温产品出货占比逐渐提升，也有望对盈利能力形成支撑。

4、预计公司2023年出货5万吨以上，考虑新产能一体化的盈利能力增厚，单吨净利接近0.6万，考虑一定的新业务贡献，净利润预计达到3亿元，考虑公司需求增长、一体化带来的阿尔法，以及平台业务的延伸性，有望达到40倍的估值，给予推荐。