【海通煤炭】发改委再议冬季保供，关注估值提升机会

【动力煤】上周秦港煤价上涨50元至1345元/吨，榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比上涨9/30/33元/吨，沿海八省电厂平均日耗继续回落，环比-2%，同比-0.1%，沿海电厂库存继续回升，环比+0.5%，同比+35.4%。上周主产地疫情已得到一定控制，随着淡季需求回落，煤价涨幅收窄，但考虑近日北方气温又显著回升，叠加重要会议前安全检查力度或加大，预计煤价短期仍以高位震荡为主。

【焦煤】需求端，本周日均铁水产量虽环比继续回升，但终端需求不佳，钢材价格低位震荡，焦炭第一轮提降100元落地。供给端，甘其毛都口岸进口量继续回升，9月2日单日煤炭通关量达8.8万吨。虽然供需暂未明显好转，但由于焦煤库存持续低位，若需求改善，边际弹性可期。

⚡️近日传闻，上周发改委保供会议要求火电建设加速，进一步保障煤炭长协完全落实，明年开始中长期合同要签5年，价格有明确限制，并且明年推动煤矿投产3亿吨，开工4亿吨。

⚡️目前该传闻尚未证实，但无须过度恐慌，火电新开工加速边际利好煤炭需求，长协比例提升也有望进一步稳定企业业绩。产能方面，据整理，假设今年1.5亿吨在建产能完全投产，剩余尚未投产的在建产能总量仅为3亿吨，若明年全部推动投产，仅是节奏上加速，并不改变存量在建产能有限的事实，而由于煤矿建设周期4~5年，新开工4亿吨短期对煤炭供应没有影响。

⚡️我们认为，发改委政策目标在于保障能源安全，电力盈利改善来自长协煤比例提升，与煤炭上市公司盈利维持高位并不矛盾，随着全球能源问题不断发酵，板块估值有望继续提升，建议关注（1）绩优高分红龙头【兖矿能源】、【中国神华】、【陕西煤业】；（2）受益黑色产业链边际改善的焦煤公司【山西焦煤】；（3）新能源转型公司【华阳股份】、【美锦能源】；（4）受益煤炭新开工增加的煤机公司【郑煤机】、【天地科技】。