新强联事件点评：可转债发行获批，风电齿轮箱轴承及零部件项目加速推进【天风机械】

[太阳]事件：2022年9月19日，新强联向不特定对象发行可转债申请获得证监会批复。
募投项目介绍：
1⃣募投金额：募资总额预计不超过13.55亿元，其中3.45亿元用于补充流动资金，8.65亿元用于投资“齿轮箱轴承及精密零部件项目”（该项目总投资11.13亿元）。
2⃣项目产能：主要产品为风电齿轮箱的轴承、齿轮、输出轴。项目达产后年产齿轮箱精密零部件产品5.75万套，对应2000个风电齿轮箱的零部件用量，其中3-6MW风电齿轮箱精密零部件4.5万套，总价9亿元；6-10MW风电齿轮箱精密零部件1.25万套，总价6.35亿元。
3⃣项目收益：项目达产后预计每年收入15.35亿元，毛利率34.62%，净利率17.86%，税后静态回收期为6.9年（含建设期），税后内部收益率为19.76%。
4⃣建设周期：本项目建设期为3年，第三年开始试生产，2024年达到30%生产负荷，2025年达到70%生产负荷，2026年开始生产负荷为100%，达产运行。

[玫瑰]点评：风电齿轮箱轴承国产替代空间较大，新强联有望带头开启国产化进程
1⃣市场空间：跟据我们测算，风电齿轮箱中，轴承国内市场空间2022年43.80亿元， 2025年将达到62.39亿元，CAGR 12.52%；齿轮+输出轴国内市场空间2022年16.63亿元，2025年将达到39.35亿元，CAGR 33.26%。
2⃣国产化程度：风电齿轮箱轴承由于转速快，要求精度高，对轴承设计和加工设备均有较高的要求，目前国产化率只有0.58% ，基本完全依赖进口，国产替代空间较大。
3⃣新强联作为国内风电主轴轴承龙头企业，将业务延伸至风电齿轮箱轴承及零部件，与现有业务协同效应较强；此外，凭借和明阳智能良好的战略合作关系，双方合作开发有望加速轴承的量产进程，也更容易取得风电主机厂的客户认证；有望在国内带头开启齿轮箱轴承的国产化进程。

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