【东吴电新】宁德时代：间接持股洛阳钼业，深化上游一体化布局

#事件：国宏集团拟以洛阳集团100%的股权对四川时代进行增资，四川时代将通过洛矿集团间接持有洛阳钼业24.68%股份。

#宁德将成洛阳钼业第二大股东、强强联手深化新能源金属布局。洛阳钼业是全球最大的白钨生产商和第二大的钴、铌生产商，也是全球前五大钼生产商和领先的铜生产商，且间接持股华越镍钴30%股权。此前洛阳钼业已将铜钴矿KFM控股25%股权转让给宁德，宁德时代本次入股洛阳钼业，有助于保障公司的钴矿供应，且将有助于凭借洛阳钼业优质平台资源，强强联手，打造具有韧性的全球供应链体系。

#动力Q2盈利大拐点、Q3储能盈利大拐点、盈利强势恢复。宁德Q3排产近100gwh，我们预计出货有望达80gwh左右，全年出货预计300gwh，同比翻番，23年出货有望进一步达450gwh，同增50%。盈利方面，动力22H1毛利率15%，金属价格联动全面执行，叠加材料的降价，下半年毛利率有望进一步提升，储能上半年毛利率6.43%仍在低位，下半年开始传导，Q3有望明显恢复，总体动力和储能毛利率今年底将有效联动，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确。

#投资建议：预计22-24年利润280/480/652亿，同增76%/71%/36%，对应35x/20x/15x，给于23年36x，目标价708.1元，“买入”评级。

风险提示：销量不及预期。