目前是两个阶段，第一阶段是美国通胀超预期。美联储加速加息的末期，这个时候美元金价承压，但是人民币贬值支撑人民币金价，A股黄金股有很强的相对收益(03已经创造了较好的相对收益，并将继续印证);第二阶段是美国通胀温和化，美联储减速加息，美元金价就启动，届时人民币汇率已不是主要矛盾，A股黄金股应能贡献强劲的绝对收益!

最近的回调主要是两个因素，一是接近三季报业绩，个股业绩预期略有波动，但大的a因素仍在增强:二是前段时间整个市场下跌，黄金股受益于人民币贬值比较抗跌，有明显相对收益，最近市场有点回暖，资金可能转向一定的风险偏好的有赚钱效应的板块，黄金股关注度下降。

我们认为，真正担心黄金股的时候，是美国经济触底回升的时候，而不是当前将衰退未衰退的时候。从3角度，接下来的黄金催化剂已经相当简洁，即美债收益率下来，而美债收益率下来的核心因素就是美国劳动力市场降温。a角度，从2016年黄金价格见底震荡回升以来，A股黄金上市公司大体上均积累了较强的a动能，黄金也是几乎唯一产量放量对价格没有任何影响的品种建议继续重点关注a强劲，3具备看涨期权特征的黄金标的，银泰+赤金+招金(港股变化最大+最低估的有色标的!)+湖金+山金+紫金!