【中金科技硬件】福蓉科技首次覆盖：全球消费电子高端铝材专家，折叠屏核心受益

公司是全球消费电子高端铝材供应商，长期专注铝合金材料配方研发，与三星、苹果、HMOV 等消费电子头部终端品牌形成稳定合作。考虑福蓉在高端铝材壁垒强劲及折叠屏布局充分，绑定头部客户，我们首次覆盖给予跑赢行业评级及目标价 20.8 元，基于可比公司估值法，2023 年对应估值倍数 18.0x P/E。

折叠屏高端金属材料供应商，单机价值量明显增长：今年小米、三星等品牌陆续发布最新款折叠屏手机。展望未来，我们预计折叠屏中框厚度及铰链质量等方面有望成为折叠屏核心看点。此外，我们测算折叠屏无论上下或左右翻折，均需要两块中框组成，相比传统智能手机带来翻倍价值量。我们预计福蓉将跻身三星折叠屏高端 7 系铝材及铰链铝材核心供应商。根据我们测算，福蓉折叠屏单机价值量约 30 元，相比传统智能手机（12-13 元）翻倍以上增长，且折叠屏均采用高端铝材，福蓉盈利能力亦有望明显提升。

头部客户合作稳定，消费电子铝材高端化趋势明确：随着消费电子终端产品轻薄化、高端化趋势明确，铝合金一体成型成为各类产品主流设计方案，叠加手机进入 5G 时代，背板升级至玻璃材料，对于金属中框的硬度、耐用性等参数要求均有明显提升。我们预计手机中框由传统的 6系中等强度铝合金材料升级至 6 系高硬度、7 系航空级铝合金材料。我们看好福蓉在绑定头部客户的同时，伴随客户产品升级从而提升 ASP 及盈利能力，并通过产能扩建满足提升市场份额及影响力，有望实现稳定且高质量的持续成长。