近期20条出台带动消费预期显著改善，我们认为运动产业链估值及业绩弹性较大。一方面，此前线下客流显著拖累品牌消费，且服饰赛道折扣及库存属性极易加速正/负反馈，动销弱-库存高-放折扣-毛利率下降；反之亦然，故客流及购买力改善直接利好品牌服饰业绩及估值表现；另一方面，美国通胀数据优于预期，加息放缓利好离岸港股，运动产业链集中港股市场，此前受外围环境拖累较大，本轮利好弹性有望逐步释放。

关注【李宁】运动国产龙头；双11预计增长高双以上，商品效率提升启动二次成长；【牧高笛】双11GMV8000万同增180%，露营延续强劲增长，政策大力支持；【安踏】11月企稳增长；【波司登】今年继续量价齐增；【申洲】积极优化国内产能结构；【特步】跑鞋心智逐步占领；【盛泰】订单增速显著优于同业；【华利】估值性价比显著。

近期交易商协会发文支持民企融资，预计可支持约2500亿元债券融资并规模可扩容，其中龙湖200亿元储架式注册发行已受理；今年地产政策持续放松，反映上层稳定房企决心，政策兜底预计民企将获得支持。行业已至底部，预期及情绪较低；但基本面稳健，家居刚需消费支撑，龙头马太效应+提价逻辑持续演绎；双11喜临门全网销售约13亿同增53%，品牌认知壁垒强化。关注【箭牌】【喜临门】【顾家】【欧派】【索菲亚】【江山欧派】

浆价下行预期强化，关注中游业绩弹性。其中针叶浆从前期1000美金下调至920美金，主要系人民币贬值纸企成本增长需求减弱；阔叶浆目前仍高位（860美元）震荡，但Arauco（新增156wt）及UPM（新增210wt）预计23Q2起影响到国内，届时阔叶浆价格或有较大下滑；预计23年针叶浆价格下调至850美金（历史最低700），阔叶浆下调至700-750美金（历史最低600）。此前受浆价高企，特种纸企利润承压，未来纸浆下行特种纸受益竞争格局及产业附加值，预计业绩将触底反转。关注【仙鹤】【五洲】【华旺】等