我们在9月就提出,当今年8月PPI-CPI剪刀差转负后,利润将逐步从产业链上游转移到下游,消费类公司利润表将逐步改善,历史经验表明消费板块也将有明显的超额收益。而在剪刀差转负初期,消费端需求尚未复苏,但消费制造类企业的成本已经开始下行、利润率正逐步修复,例如22Q3嘉亨家化净利率7.18%,环比提升2.46pct;22Q3诺斯贝尔毛利率5.65%,较22H1环比提升2.65pct。当下时点重点推荐化妆品上游产业链的投资机会!重点标的:青松股份、嘉亨家化、科思股份、新瀚新材。
青松股份看点:1)双11期间收入预计同比持平,已止住今年以来的下跌颓势,预计低基数下明年收入有望恢复增长;2)正剥离化工业务,未来将聚焦于化妆品代工主业;3)诺斯贝尔董事长林世达拟通过参与定增成为公司实控人;
嘉亨家化看点:1)需求端深度绑定强生、家化、薇诺娜等大牌品牌商,而这些头部品牌商市占率持续提升,带来更多的代工订单;2)供给端湖州工厂已投产,产能大幅增加(化妆品产能3.8万吨,包材产能3亿件,分别较原有产能大幅增加155%/34%);3)供需两端发力,预计Q4起公司产能利用率将持续提升、增厚业绩;
科思股份看点:1)欧洲能源危机下欧洲防晒剂厂商产能供应有限,叠加公司IPO募投新产能陆续投产,22Q2以来公司防晒剂量、价齐升,预计该趋势将至少延续至23Q1;2)数个新兴防晒剂投产后供不应求,有望提升整体毛利率与净利率;3)正在向物理防晒剂、增稠剂、表面活性剂等新品类扩张,长期成长动力足;
新瀚新材看点:1)全球唯一可量产高档化妆品防腐剂对羟基苯乙酮HAP的公司,目前产能约700吨,募投新产能2000吨即将投产;2)公司也在研究其他化妆品原料,目前有1-2个防腐剂相关产品在中试。