【天风轻纺】造纸：扩内需纲要出台，关注需求复苏&盈利修复投资主线，布局顺周期
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-12-15 11:57:20
需求端：22年12月14日，中央、国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。《纲要》指出坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择，是促进我国长远发展和长治久安的战略决策。
成本端：近期巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘报价820美元/吨，12月13日起执行；Suzano上次报价860美金/吨，本轮下降5%，木浆价格下行预期强化。根据最新专家访谈，Arauco150wt阔叶浆项目已对部分下游客户报价，22年12月底投产，23Q1末影响到中国；UPM210wt阔叶浆项目预计23年3月投产，23Q2影响到中国。
投资主线一木浆系：关注木浆成本下行&需求复苏。特种纸具备更强的需求韧性，且前期因为木浆高位业绩受损较大，根据我们测算，以22年Q1-Q3归母净利润为基数，浆价每下行5%，仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技归母净利润增厚17%、62%、14%，推荐【五洲特纸】【仙鹤股份】【华旺科技】，建议关注【太阳纸业】（需求修复&老挝箱板瓦楞盈利修复）、【博汇纸业】（白卡纸盈利修复）。
投资主线二废纸系：箱板瓦楞纸下游涉及各类消费业，据卓创数据，下游食品、饮料、服装鞋业、电子电器、日化用品、医药需求占比分别为19%、16%、15%、15%、10%和8%。22年12月13日，华南山鹰纸业计划12月15日上调H高强瓦楞纸价格50元/吨。建议关注【山鹰国际】【玖龙】【理文】。
投资主线三轻工消费：生活纸木浆占比较高，受益需求修复预期，推荐电商优势稳固的【维达国际】，建议关注管理层逐步理顺的【中顺洁柔】；电商弯道超车形成全国性品牌力的【百亚股份】、宠物赛道β&大客户份额提升α&成本下行逻辑的【依依股份】、低渗透高成长的【明月镜片】、【可靠股份】。
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