硅谷银行破产：-韭研公社

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硅谷银行破产：

夜长梦山

2023-03-12 21:55:42

硅谷银行破产：全球货币转向的冰山一角 1.为何破产？根源在于全球货币大转向。 20年后，受益于美联储货币宽松，科创企业获得大量融资，硅谷银行吸收了大量低息存款。硅谷银行将其大量投资在久期较长的美债和MBS（组合平均久期超过5年）。随着22年美联储开启加息周期，硅谷银行低息存款吸引力下降；加之，科创企业融资困难，客户提现需求激增，硅谷银行面临大量的存款流出压力。而大幅上行的利率，使得其长久期资产面临较大的浮亏。为缓解流动性压力，硅谷银行试图在资本市场融资，引发市场担忧，恐慌性挤兑，导致流动性枯竭，硅谷银行破产。硅谷银行事件，本质上是全球利率上行带来的影响，受通胀压力的影响，美、欧、日等利率历史性的大幅抬升，金融机构持有的债券等长久期资产明显缩水，带来了经营压力。 2.流动性风险如何？主因结构性危机从整体来看，全球美元流动性风险处于低位，例如FRA-OIS利差、TED利差以及SOFR利差等均处于历史低位；美国隔夜逆回购余额规模仍在2万亿美元以上。而硅谷银行破产，很大程度上与流动性结构性危机有关。例如，08年金融危机后，各经济体加强了对银行的监管和要求，不过美国近90%的超额存款准备金集中在1%的银行。而小型银行高度依赖贷款，超额准备金也处于低位，本就面临较大潜在风险。 3.美联储如何行动？上一次流动性危机，为2019年美国回购市场危机，美联储当即开启了十年未用的正回购工具（吸取08金融危机经验，美联储往往会快速行动，例如20年新冠危机时，也是如此）。当前硅谷银行本身资产端资产质量不差，主因投资管理问题；加之，监管机构快速行动，外溢风险或相对有限。一旦有流动性风险，美国有2万多亿美元的隔夜逆回购余额以及大行的超额存款准备金有一定安全垫。此外，美联储在去年7月新建立了2个正回购工具（SRAF、SFIMA），可以及时向市场注入流动性。我们倾向认为，系统性危机风险或相对有限。 4.后续：关注全球利率抬升的负面影响。美联储一直在评估加息带来的经济后置影响，如果硅谷事件未引发传染性，后续或依然坚持加息，直至通胀有明显回落趋势，经济软着陆概率继续下降。通胀仍将是接下来的核心焦点。但中小金融机构面临的潜在风险依然不小，一旦有连锁反应，不排除美联储快速出手，甚至转向的可能性。后续也要关注，全球利率抬升对金融机构资产负债表的影响，硅谷银行可能并不是个例。

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