【国金电子】关注顺周期的存储板块拐点及看好AI带来大容量存储的长期需求
AI挖啊挖
2023-03-23 10:03:06
[庆祝]结论：存储板块有望在2023年上半年达到库存顶点，下半年迎来供需结构改善，23Q2-3价格有望止跌，其中NAND Flash或先于DRAM好转。
归因于：
[庆祝]1）我们认为资本开支在一定程度上作为前瞻指标预测半导体周期的变化，当厂商大幅削减资本开支时，行业或将迎来拐点，复盘历史我们发现，2011年存储市场增速先于资本开支增速迎来向上的拐点，2016年和2019年存储市场增速与资本开支增速同时迎来向上拐点。随着各大存储厂商陆续公布2023年展望，并大幅度下调2023年资本开支计划，我们看好存储板块2023年下半年迎来见底。
[庆祝]2）库存去化自下而上，看好23年上半年迎来库存拐点。根据我们整理的数据，22Q3全球存储原厂库存月数为5.1个月，高于去年同期的3.0个月，且连续五个季度上升，并明显高于上一轮周期顶部（19Q1）的3.7个月。同时，主要存储器模组厂商库存已逐渐出现拐点，22Q3库存月数为3.3个月，已经连续三个季度环比改善或接近持平。随着模组厂商的库存月数在2022年底逐渐显现拐点，去库存周期为3-4个季度，我们看好原厂库存月数在2023年上半年迎来向下的拐点。
[庆祝]3）23年供过于求的格局有望改善，NAND或先于DRAM复苏。NAND厂商实质减产时间较早，主要得益于服务器单机搭载容量同增24%，手机闪存容量同增22%，NAND供需差比例从22年的9%下降到23年的4%。而由于DRAM厂商扩产计划延后，且受疫情期间电脑透支消费，手机内存容量增速不如闪存等因素影响，DRAM需求位元增幅来到历史低位，23年仅同增1%。综合导致DRAM供需改善慢于NAND，我们预计2023年下半年NAND Flash或先于DRAM好转。
投资建议：我们建议投资人持续关注存储器库存、价格数据，观察物联网 、智能汽车、工业机器人、AI算力提升带动数据中心需求以及ChatGPT催化智能化应用对存储芯片的需求拉动。
我们重点推荐：
海外存储大厂：美光科技；
国内存储相关：东芯股份、江波龙、普冉股份及澜起科技、兆易创新等。
归因于：
[庆祝]1）我们认为资本开支在一定程度上作为前瞻指标预测半导体周期的变化，当厂商大幅削减资本开支时，行业或将迎来拐点，复盘历史我们发现，2011年存储市场增速先于资本开支增速迎来向上的拐点，2016年和2019年存储市场增速与资本开支增速同时迎来向上拐点。随着各大存储厂商陆续公布2023年展望，并大幅度下调2023年资本开支计划，我们看好存储板块2023年下半年迎来见底。
[庆祝]2）库存去化自下而上，看好23年上半年迎来库存拐点。根据我们整理的数据，22Q3全球存储原厂库存月数为5.1个月，高于去年同期的3.0个月，且连续五个季度上升，并明显高于上一轮周期顶部（19Q1）的3.7个月。同时，主要存储器模组厂商库存已逐渐出现拐点，22Q3库存月数为3.3个月，已经连续三个季度环比改善或接近持平。随着模组厂商的库存月数在2022年底逐渐显现拐点，去库存周期为3-4个季度，我们看好原厂库存月数在2023年上半年迎来向下的拐点。
[庆祝]3）23年供过于求的格局有望改善，NAND或先于DRAM复苏。NAND厂商实质减产时间较早，主要得益于服务器单机搭载容量同增24%，手机闪存容量同增22%，NAND供需差比例从22年的9%下降到23年的4%。而由于DRAM厂商扩产计划延后，且受疫情期间电脑透支消费，手机内存容量增速不如闪存等因素影响，DRAM需求位元增幅来到历史低位，23年仅同增1%。综合导致DRAM供需改善慢于NAND，我们预计2023年下半年NAND Flash或先于DRAM好转。
投资建议：我们建议投资人持续关注存储器库存、价格数据，观察物联网 、智能汽车、工业机器人、AI算力提升带动数据中心需求以及ChatGPT催化智能化应用对存储芯片的需求拉动。
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国内存储相关：东芯股份、江波龙、普冉股份及澜起科技、兆易创新等。
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