产能或延续去化。在猪价低位、现金流尚未完全恢复以及冬季疫情扰动三重因素影响下，官方1-2月数据显示能繁母猪环比分别下滑0.5%、0.6%，连续两个月环比下滑。短期猪价在消费淡季以及供给逐步恢复背景下或仍有一定压力，或进一步压制行业补栏积极性，预计未来数月母猪存栏或延续下滑趋势。

板块已提前调整至历史低位。以2023年的出栏量测算，目前牧原、温氏的头均市值回落至4000元以内的历史较低水平，次线猪企头均市值多在2000元以内，板块估值已提前调整至历史低位。

投资建议：低估值为根本逻辑，关注产能去化催化。参考最近两轮猪周期，猪价底部 & 估值底部或为重要配置时间节点，产能去化为重要催化。短期猪价或仍有压力，预计未来数月产能或延续去化，叠加板块估值已提前调整至历史低位，养猪股布局窗口或已开启。继续坚定推荐养殖板块投资机会，标的选择方面，首推依然是经多轮猪周期反复验证过的牧原股份、温氏股份；弹性标的推荐小而美的巨星农牧、被低估的湖南国企龙头XWF、天康生物等。

风险提示：猪价表现低于预期，成本改善不及预期，规模扩张低于预期，突发大规模不可控疫情。