华工科技—天风证券点评
2023年牛市
2023-04-05 23:22:01
【天风通信】华工科技涨停点评：Q1业绩有望稳健增长，光模块业务发展势如破竹
光模块是算力版块最强主线，AI算力和流量驱动800G-1.6T高速率加速迭代，LPO/CPO+硅光等技术有望迎来变革。继主流标的中际旭创、天孚通信等多家光模块企业股价翻倍后，未来市场将持续挖掘低估值补涨机会。华工科技（000988）Q1业绩向好领先同行业，多款产品北美数通市场突破可期。重申投资逻辑如下：
1、AI驱动光模块速率升级&技术迭代，公司数通光模块在北美市场高速增长，预计今年在北美销售收入有望达到1.5亿美元，其中大概约8成是用于AI，送样及出货产品实现100G-800G全覆盖，预计今年内在北美大客户方面能够获取一定的份额。公司光模块业务结构优化，北美市场开拓有望带动盈利质量及利润水平提升。
1）英伟达：AI数据中心中服务器&交换机、交换机互联有望带动200G AOC、800G 2*FR4光模块需求大幅增长。公司相关产品进入送样测试阶段，有望陆续ù突破；
2）微软：公司首发100G EBO、100 PSM4、400G ZR/ZR+/ZR+Pro系列相干光模块进入送样测试阶段；
3）Meta：由200G FR4向高速率升级，800G 2*FR4需求有望释放，公司相关产品迎导入良机。
2、传感业务高增趋势持续：22年实现营收23.2亿，同增60%+。公司汽车PTC增速可观，国内整车厂全覆盖，德系车厂项目已定点；产品品类由PTC向压力传感及阳光、雨量、压力多合一产品延申。公司汽车传感在手订单充足，华工高理营收仍有望逆势高增。
3、高功率激光制造持续：22年公司激光制造业务收入增长22%，其中大功率业务受益客户开拓&份额提升，在制造业相对低迷的背景下稳健增长30%。我们认为今年增长持续，且原材料价格回落后盈利能力有望提升。
投资逻辑：我们预计23年营业收入150亿，归母净利润12.7亿元（若北美数通客户顺利突破，有望复制旭创17年以及新易盛20年的发展路径，业绩或将超预期），PE 23倍，业绩好+低估值有望迎补涨机会。
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