大众品板块：需求底部复苏，盈利延续改善。防疫优化后消费场景快速恢复，但消费力修复仍待时间，板块需求呈底部弱复苏态势，其中，前期受损更严重的B端企业修复相对明显。而随成本继续下行，多数企业盈利延续改善趋势。

• 啤酒：积极把握复苏，低基数下龙头销量高增、盈利释放。预计Q1青啤收入/业绩同比+15%/+25%，重啤同比+8%/+14%，燕京营收同比+13%、扣非净利润转正，百威同比+14%/+12%。

• 软饮料：终端动销改善，成本压力减轻。预计Q1东鹏收入/利润同比+22%/+30%。

• 乳业：需求弱复苏背景下，预计龙头平稳过渡，低温/区域性乳企表现更优。预计Q1伊利收入/利润同比+8%/+4%，新乳业收入/利润同比+10%/+48%，天润收入/利润同比+20%/+30%。
  

• 调味品：终端需求回暖，成本趋于改善，多企业基本面有望修复。预计Q1海天收入/利润同比+2%/+3%、中炬同比+7%/+8%、榨菜同比+3%/+10%、千禾同比+35%/+45%，恒顺同比+8%/-32%、天味同比+23%/+22%、宝立同比+21%/+28%。
  

• 速冻：餐饮需求拉动，行业高景气度延续。预计Q1安井收入/利润同比+35%/+41%，千味收入/利润同比+25%/+20%。
  

• 连锁：客流量修复，加上拓店顺利，企业恢复稳健增长。绝味收入有所回暖，低基数下业绩有望释放弹性，预计Q1收入/利润同比+10%/+50%。紫燕同店相对稳健，盈利略有承压，预计Q1收入/利润分别为8.6亿/0.75亿。巴比经营稳健，成本压力放大，预计Q1收入/扣公允价值变动后利润同比+8%/-20%。
  

• 烘焙：需求逐步修复，成本压力趋轻，冷冻烘焙表现更优。安琪主业延续改善趋势，预计Q1收入/利润同比+13%/+10%，桃李Q1收入仍有部分压制因素，但盈利有望转正，预计Q1收入/利润同比+4%/+2%。立高下游需求快速修复，Q1起收入预期高增，预计Q1收入/利润同比+25%/+35%。
  

• 其他：洽洽开年略有缺口，积极追补下预计Q1收入/利润同比+2%/+3%。仙乐经营稳步改善，不考虑并表影响预计收入＋30%，利润翻倍以上增长。

投资建议：板块渐入上行期，白酒或迎第二轮行情，大众主推高成长。

• 白酒：全年向上明确，或迎第二轮行情。板块向好趋势明确，当前估值性价比凸显，后续旺季、低基数等利好增多，价盘是重要观测指标，全面坚定看好。1）当前首选景气度高、确定性强的个股，首推老窖（布局积极推力足），茅台（内部治理全面改善）、汾酒（估值性价比强），古井（经营持续优秀）。2）持续推荐五粮液、今世缘（周转优秀，确定性强）、洋河（低估值改善）；3）Q2次高端将迎来商务宴请恢复、招商布局等利好，低基数下或可释放较高弹性，推荐舍得（规划积极，渠道健康）、水井（低估值低预期改善）。
  

• 大众品板块：把握配置期，主推高成长。在需求复苏背景下，今年铺货及产品周期驱动，均奠定较大的高成长机会。节奏上，Q1需求底部企稳改善，全年有望逐季加速，当前恰为布局窗口。具体子板块上：1）一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推费用优化支撑利润释放的华润和改革加速的燕京，持续推荐青啤、重啤；2）二是部分细分龙头有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、安井，持续推荐千禾、新乳业和宝立，以价值视角加大推荐连锁龙头绝味，关注调味品板块海天和中炬；3）三是推荐低估值确定性收益标的安琪、伊利和洽洽。

  
  

风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。