【国君食品】巴比食品Q1点评：短期承压，改善可期
夜长梦山
2023-04-20 10:12:23
【国君食品】巴比食品Q1点评：短期承压，改善可期
投资建议：高基数下承压，C端Q2迎来改善，全年开店拉动、团餐逐步发力，预计2023-2025年扣非净利2、2.5、3亿元，维持目标价37元，建议增持。
收入略低于预期，扣非高基数下承压
2023年Q1营收3.2亿元、同比+3.24%，归母净利4103.20万元、同比+2724.36%%，主因间接持股东鹏股票公允价值收益增加影响，扣非净利2015.54万元、同比-48.06%，扣非净利率同比-6.2pct至6.3%，从毛利和费用端看，Q1毛利率24.2%、同比-3.2pct，销售费用率7.28%、同比+2.91pct，管理费用率10.50%、同比+2.66pct，我们预计扣非利润承压一方面基数较高，另一方面主要系2022Q1同期成本处于低位、南京工厂折旧与人工成本增加、股权激励费用等方面影响。
C端开店拉动，B端团餐降速
Q1分渠道看，C端加盟2.38亿元、同比+2.53%，截止Q1末门店4603家、净增130家，其中华东3129家/净增45、华南463家/净增35、华中711家/净增36、华北170家/净增14。结合开店数据来看，预计Q1同店下滑，但整体呈现逐月环比改善趋势。2）团餐0.69 亿元、同比+6.90%，复苏节奏和基数影响下增速放缓，全年仍有望持续发力。
短期承压，期待改善
公司Q1收入增速放缓、盈利承压，但Q2起C端门店业务将进入低基数期，门店收入占公司75%以上，C端开店与同店恢复拉动下收入预计迎来环比改善，全年开店拓展确定性强，团餐短期Q2基数较高，未来远期发力空间值得期待。
国君食品 訾猛/李梓语
投资建议：高基数下承压，C端Q2迎来改善，全年开店拉动、团餐逐步发力，预计2023-2025年扣非净利2、2.5、3亿元，维持目标价37元，建议增持。
收入略低于预期，扣非高基数下承压
2023年Q1营收3.2亿元、同比+3.24%，归母净利4103.20万元、同比+2724.36%%，主因间接持股东鹏股票公允价值收益增加影响，扣非净利2015.54万元、同比-48.06%，扣非净利率同比-6.2pct至6.3%，从毛利和费用端看，Q1毛利率24.2%、同比-3.2pct，销售费用率7.28%、同比+2.91pct，管理费用率10.50%、同比+2.66pct，我们预计扣非利润承压一方面基数较高，另一方面主要系2022Q1同期成本处于低位、南京工厂折旧与人工成本增加、股权激励费用等方面影响。
C端开店拉动，B端团餐降速
Q1分渠道看，C端加盟2.38亿元、同比+2.53%，截止Q1末门店4603家、净增130家，其中华东3129家/净增45、华南463家/净增35、华中711家/净增36、华北170家/净增14。结合开店数据来看，预计Q1同店下滑，但整体呈现逐月环比改善趋势。2）团餐0.69 亿元、同比+6.90%，复苏节奏和基数影响下增速放缓，全年仍有望持续发力。
短期承压，期待改善
公司Q1收入增速放缓、盈利承压，但Q2起C端门店业务将进入低基数期，门店收入占公司75%以上，C端开店与同店恢复拉动下收入预计迎来环比改善，全年开店拓展确定性强，团餐短期Q2基数较高，未来远期发力空间值得期待。
国君食品 訾猛/李梓语
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