巨子生物：高成长低估值
夜长梦山
2023-05-10 16:49:32
【国君化妆品】巨子生物：高成长低估值，重点推荐！
投资建议：近期公司解禁，考虑基本面及pre-ipo轮190亿成本，我们认为市值250-300亿人民币区间具有强安全边际，预计公司23-25年归母净利润13、16.9、21.4亿元同比+30%、30%、26%，当前市值340亿港币（296亿人民币）合23年PE23x，目标市值390亿人民币，积极布局！
资金面压力逐步释放，重申看好重组胶原成分β。公司解禁后资金面压力逐步释放；我们认为重组胶原具备“胶原”认知度卖点以及多肽类的修复、抗衰功效，随多厂商布局教育有望成为美妆/医美类下一热点成分。原料端当前产能几十吨规模对标玻尿酸全球600吨需求量，化妆品端对标二裂酵母等10亿体量大单品，医美端对标再生类产品上市2年十几亿收入规模的快速放量节奏，均有成长空间。
化妆品业务线上拓品有望高增，医美管线贡献后续增量。据公司旗下两大品牌淘系+抖音GMV4月同比+46%，1-4月同比+130%，淡季维持高增长。可复美品牌依托线下院线教育拓展线上，推出胶原棒精华、舒舒贴面膜、胶原乳等妆字号产品，近期将上线控油乳（含公司独家成分人参皂苷），后续围绕问题肌肤解决继续丰富胶原修护、油敏肌、干敏肌多系列。可丽金今年有望在产品、外观等方面全新升级，未来持续精华、精华油、面霜等高附加值品类，目前线上体量预计1-2亿，未来可期。公司原料等基础研发深厚，产品开发端注重洞察、采用开发小组模式保障传达，品牌及运营端人才持续扩充，能力有望持续提升。医美水光及眉间纹产品处于临床尾声，24Q1有望上线；针对中重度颈纹凝胶、中重度法令纹的交联凝胶预计2025Q2上市，当前基本未pricein医美业务。
投资建议：近期公司解禁，考虑基本面及pre-ipo轮190亿成本，我们认为市值250-300亿人民币区间具有强安全边际，预计公司23-25年归母净利润13、16.9、21.4亿元同比+30%、30%、26%，当前市值340亿港币（296亿人民币）合23年PE23x，目标市值390亿人民币，积极布局！
资金面压力逐步释放，重申看好重组胶原成分β。公司解禁后资金面压力逐步释放；我们认为重组胶原具备“胶原”认知度卖点以及多肽类的修复、抗衰功效，随多厂商布局教育有望成为美妆/医美类下一热点成分。原料端当前产能几十吨规模对标玻尿酸全球600吨需求量，化妆品端对标二裂酵母等10亿体量大单品，医美端对标再生类产品上市2年十几亿收入规模的快速放量节奏，均有成长空间。
化妆品业务线上拓品有望高增，医美管线贡献后续增量。据公司旗下两大品牌淘系+抖音GMV4月同比+46%，1-4月同比+130%，淡季维持高增长。可复美品牌依托线下院线教育拓展线上，推出胶原棒精华、舒舒贴面膜、胶原乳等妆字号产品，近期将上线控油乳（含公司独家成分人参皂苷），后续围绕问题肌肤解决继续丰富胶原修护、油敏肌、干敏肌多系列。可丽金今年有望在产品、外观等方面全新升级，未来持续精华、精华油、面霜等高附加值品类，目前线上体量预计1-2亿，未来可期。公司原料等基础研发深厚，产品开发端注重洞察、采用开发小组模式保障传达，品牌及运营端人才持续扩充，能力有望持续提升。医美水光及眉间纹产品处于临床尾声，24Q1有望上线；针对中重度颈纹凝胶、中重度法令纹的交联凝胶预计2025Q2上市，当前基本未pricein医美业务。
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