事件
公司发布2021年三季报,实现营业收入15.04亿元,同比增长41.44%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长23.79%,实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长29.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
简评
1、数据中心与储能相关的温控产品发力,收入保持较快增长势头,利润率及净利润因原材料涨价影响,增速承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2021年前三季度,公司总体保持良好增长势头,但因原材料紧缺涨价以及运费影响,公司整体销售毛利率为30.38%,同比下降3.98个百分点,销售净利率为9.84%,同比下降1.72个百分点。
前三季度,期间费用率为19.86%,同比下降2.83个百分点,其中销售费用率为8.01%,同比下降2.47个百分点,管理费用率为3.93%,同比下降1.07个百分点,研发费用率为6.66%,同比增长0.04个百分点,财务费用率为1.25%,同比增长0.68个百分点。
2021Q3,公司实现营收5.22亿元,同比增长33.13%,实现归母净利润0.44亿元,同比减少4.09%,毛利率为28.40%,同比下降6.84个百分点,环比下降1.13个百分点,销售净利率为8.37%,同比下降3.28个百分点,环比下降3.27个百分点。公司营业收入快速提升,主要由机房温控大项目验收确认收入及储能温控产品收入增加所致,毛利率下降预计与会计准则变化、原材料上涨等因素有关。2021Q3,公司期间费用率为20.48%,同比下降4.28个百分点,其中销售费用率为8.07%,同比下降4.31个百分点,管理费用率为4.08%,同比下降0.68个百分点,研发费用率为7.02%,同比下降0.20个百分点,财务费用率为1.30%,同比增长0.91个百分点。公司期间费用率有所下降,但财务费用率略有上升,主要由于融资费用增加和利息收入减少所致。
2、数据中心向着绿色低碳发展,机房温控产品迎来发展机遇。
公司2016年开始大力推行数据中心间接蒸发冷却技术,当前此项技术渗透率约为20%左右。在碳中和背景下,数据中心机房应用高效制冷技术将成为主流,间接蒸发冷却的渗透率在未来有望进一步提升,公司作为行业内龙头有望享受行业发展红利。
2021年,公司相继中标中国移动冷冻水型机房专用空调集采、阿里巴巴数据中心冷冻水型精密空调项目、MCS北京马驹桥数据中心基础设施建设大型总包项目、腾讯间接蒸发冷却机组直采招标等项目,后续将为公司机房温控业务增长奠定基础。
3、储能系统规模化发展,5G基站建设赶工,机柜温控业务全年有望维持高速增长。
2020年,公司储能应用收入约1亿元,2021年上半年储能应用收入约1.5亿元,我们预计全年将达到3亿元左右。自2016年上市以来,公司机柜温控产品即主要面向无线通信基站、智能电网、储能电站等多个领域,在2020年推出系列水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。公司在深交所互动易平台上披露,在储能业务上,公司有为华为提供温控产品。近日,华为拿下迄今为止全球最大储能项目,公司有望受益。
“十四五”将是电化学储能调峰起点,未来储能有望加速向规模化发展。近日,国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见,文件指出大力推进电源侧储能项目建设,结合系统实际需求,布局一批配置储能的系统友好型新能源电站项目,通过储能协同优化运行保障新能源高效消纳利用,为电力系统提供容量支撑及一定调峰能力。文件提出到2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达3000万千瓦以上,截至2020年底我国电化学储能装机规模约为327万千瓦,仍处于探索性发展阶段。
我们认为,公司在机柜温控产品领域技术类别与型号齐全,服务于华为、中兴、烽火、锐科、迈瑞、阳光电源、比亚迪、Eltek等各行业国内外知名设备制造商,下半年5G赶工建设预计将使通信机柜温控业务实现恢复增长,储能应用配套需求将随着行业发展而持续旺盛,全年机柜温控业务有望取得高速增长。
4、投资建议:公司系国内精密温控领先企业,多应用需求持续释放,业绩增长可期,维持“买入”评级。
公司深耕精密温控领域,为数据中心、通信网络、储能系统等领域提供散热解决方案,在数据中心绿色低碳发展、储能系统规模化建设的背景下,有望维持快速增长。公司率先大力推广间接蒸发冷却技术,市场渗透率仍有较大提升空间,公司受益明显。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为22.49亿元、29.32亿元和41.57亿元,同比增长率分别为32.02%、30.40%和41.76%,归母净利润分别为2.41亿元、3.22亿元和4.93亿元,同比增长率分别为32.52%、33.57%和53.37%,对应当前股价PE分别为59x、44x和29x,维持“买入”评级。
5、风险提示:数据中心行业建设进度放缓;储能系统规模化发展情况不及预期;竞争加剧等。