当前行业处在重大战略机遇期!!越来越多的投资者开始理性看待原料药行业,推荐两条主线(1)一线标的高举高打等待业绩逐季兑现;(2)业绩高增长有确定性的小而美公司
受2020年下半年人民币升值和环保检查等黑天鹅事件影响,原料药行业的业绩普遍略低于大家的预期,股价也有了一波比较大的调整,大家对原料药的逻辑有所质疑。但是如果我们理性看待这个行业会发现近年来,随着重磅政策(环保、关联审评审批、一致性评价和带量采购等)陆续出台,原料药逐渐回归其价值本源,行业进入规范化运行阶段,原料药在整个医药行业产业链中的地位有了很大的提升。现在的原料药行业跟2000年,跟2018年相比都有了很大的不同。(1)2000年前中国每年获得的美国DMF注册号基本只有个位数,2010年以来每年保持100个左右,近几年来中国每年新增获得DMF注册数量仅次于印度,已经超过美国和欧洲五国的数量,国内原料药企已经逐渐建立起对规范市场的供应能力,我们逐渐摆脱了不能直接向规范市场国家供应原料药的窘境。(2)2018年“4+7”集采之后,原料药行业迎来了在国内做制剂一体化的战略机遇期,成为集采中的王者。特色原料药行业的成长性正在逐渐显现,很高兴地看到已经有越来越多地投资者开始理性地正视这个行业,不是简单地将其打上“周期股”的标签。
原料药行业的发展逻辑越来越清晰。三大主线打开原料药成长空间:(1)重磅药物陆续到期,产品迭代有保证。Evaluate Pharma数据显示,2019年至2024年全球约有1980亿美元的药品专利陆续到期,面临专利悬崖风险,假设仿制药价格为原研药的20%,则会给仿制药行业带来约400亿美元的原研替代空间,从而大大刺激仿制药相关的特色原料药的发展。我们认为沙班类、列汀类、列净类、抗病毒类和呼吸类等重磅产品专利的陆续到期,有望复制沙坦类专利到期后持久放量的行情,原料药企的产品迭代放量可期;(2)“4+7”集采之后,原料药行业迎来制剂一体化的重要战略机遇期。目前,国内原料药企还处在制剂一体化布局的早期阶段,中长期增量可期;(3)开拓CMO/CDMO 业务,行业仍处在上行周期。受益于国内的化工产业链优势和工程师红利,国内CDMO行业不断承接全球产能转移,目前国内CDMO行业仍处在景气周期上行阶段,预计仍可持续3-5年以上,原料药企的CDMO业务弹性显著。远期来看,国内可能会有多家原料药企进入全球第一梯队,成为可以与印度制药分庭抗礼的力量,这条路任重道远值得期待。
在投资过程中,我们建议对各种突发事件抱有合理的预期,充分考虑其对公司业绩产生的影响。我们推荐两条投资主线:(1)一线标的高举高打:天宇股份、华海药业、普洛药业、仙琚制药调整完成后,等待业绩逐季兑现;(2)业绩高增长有确定性的小而美公司:同和药业、博瑞医药、司太立,持股体验可能较好。
风险提示:原料药板块容易受到各种黑天鹅事件影响(汇兑损失、警告信、环保检查等)。纵观全球原料药行业的发展历程,类似这样的黑天鹅事件可能是不可避免的,我们应该正视行业发展过程中出现的各种黑天鹅事件的影响,提前充分考虑到其对公司业绩可能存在的影响。
联系人:林小伟/刘锡源
——————————
光大医药团队:林小伟/黄卓/经煜甚/吴佳青/王明瑞/刘锡源
老师们,帮忙点点赞吧!