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广电计量

夜长梦山

2023-05-16 23:14:27

【安信机械团队】新增覆盖【广电计量】广电计量是广州市国资委下属国企，计量及环境试验实力领先行业。2018年-2022年，公司营收CAGR为20.68%，净利润CAGR为10.83%，经营稳健。2022年公司实现营收26.04亿元，其中可靠性与环境试验、计量服务以及电磁兼容测试营收占比为29.3%、23.2%、11.3%，合计占比为63.8%。公司看点聚焦于检测行业高景气度、公司内部管理效率提升以及公司资金充沛拓展性强。 🔹检测行业维持高景气度。广电计量下游主要为电子电器、汽车、军工等行业。数据显示，2021年相关行业检测收入达到737.71亿元，同比增长23.48%；同期传统行业的检测收入增速仅为13.48%。公司业务发展中长期具备坚实基础。 🔹自上而下抓效率，国企潜力有望激发：广电计量运营效率仍有提升空间，2022-2023年公司自上而下推出多项改革措施，我们认为对应措施落地或提升公司整体运营效率。 2022年广电计量毛利率为39.62%，较苏试试验及信测标准同期低7.04pcts以及17.52pcts，公司毛利率端改善空间较大；华测检测通过优化管理，ROE连续多年提升，由2017年的5.48%提升至2021年的18.20%，领先行业。2021年广电计量ROE为7.11%，我们认为广电计量ROE提升空间较大，有望复制华测的成长历程。 🔹公司具备推出股权激励的良好基础。对比同行，广电计量目前高管持股人数较少，持股市值也较低。广电计量自上市后尚未进行过股权激励，而华测检测、谱尼测试以及苏试试验均通过限制性股票计划、员工持股计划以及股票期权等方式进行了股权激励。我们认为广电计量目前拥有良好的实施股权激励的基础。 🔹货币资金储备丰富，业务端拓展潜力较强。广电计量资金实力较强，2022年公司货币资金为15.6亿元，行业领先。随着公司管理的不断优化，资金的投入效率有望对应提升，公司的发展潜力也会进一步激活。 🔹投资建议：我们预测公司2023-2025年营业收入分别为32.36、39.86、49.13亿元，同比增长24.27%、23.17%、23.25%；2023-2025年净利润分别为3.25、4.31、5.99亿元，同比增长76.64%、32.71%、38.89%。首次覆盖给予“增持-A”评级。

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