【国盛医药】持续看好国内优质biotech【君实生物】，新冠小分子、PD-1海外及BTLA提供向上空间！

【国盛医药】是全市场最深入覆盖君实生物卖方！1年半的时间陆续发布 3篇深度研究报告：1）20200710厚积薄发即将进入收获期，专注创新播种新冠“特效药”，62页科创板新股报告，2）20201016 PD-1+中和抗体双驱动，厚积薄发的 Biotech 新星 26页更新报告，3）20210712国际化脚步绝对领先，商业化能力持续加强，向BioPharma迈进  28页更新报告。另外还有15+系列跟踪点评及创新药周报更新。在12月初发表的医药年度策略中biotech首推也是君实。

为什么我们如此看好君实？是基于其原始创新能力以及国际化的能力！唯有国际化才能打破内卷。市场对君实最大的认知差在国际化能力，君实的JS016新冠中和抗体是国内第一个自研大分子在美国卖到10亿美金级别（不算新冠疫苗），君实的特瑞普利单抗也有希望成为海外第一个获批的国产PD-1，君实特瑞普利单抗鼻咽癌JUPITER-02研究是ASCO年会官方记录中首个入选全体大会发言的中国创新药物研究，也是nature创刊26年来首次在封面上推荐中国创新药物研究，实力可见一斑！

君实11月以来底部反弹超过60%的原因？前期PD-1国内大适应症未到收获期、PD-1国内商业化阶段性受挫、中和抗体海外暂停、科创板解禁等，市场对君实存在较多负面评价，对销售改善、国际化等均存在着较大认知差，市值大幅低估，甚至中和抗体海外重新派发之后股价依然低迷。11月以来随着新冠小分子管线的超预期推进以及新冠中和抗体在海外的持续派发，PD-1海外预期逐渐确定，公司价值逐步回归。

后续看点及催化：新冠小分子&中和抗体+PD-1国际化落地+FIC BTLA数据+国内销售改善，惊喜不断。

1.大热【新冠】赛道：广泛布局，全面领跑！【小分子】VV116国内独领风骚，乌兹别克斯坦首获EUA，海内外广阔市场空间虚位以待！【大分子】中和抗体JS016美国持续放量，每周超过4万支对应超过【700万美金】持续贡献收入！广谱潜力JS026更将青出于蓝。

2.【FIC新分子】：储备充足，相得益彰！FIC的BTLA数据即将重磅揭露，CD112R、IL2、IL-21、CD39…磅礴管线积累将与PD-1形成有效共振。

3.【创新国际化】：加速推进，捷报频传！特瑞普利单抗首家申报并获受理、有望率先登陆美国市场；TIGIT紧随其后，深挖海外肿瘤免疫联合疗法市场价值！

4.【核心PD-1】：适应症扩局在即，发展可期！医保价格回归理性，【大适应症】拓展紧锣密鼓，食管癌获批在即，肺癌、肝癌、乳腺癌等蓄势待发，我们预计2年内实现上市井喷；【辅助新辅助】战略前瞻，独家布局包揽长周期用药市场！

2021.7发布深度报告测算DCF合理市值700亿已达成（考虑PD-1海外，考虑中和抗体的部分现金流，无新冠小分子），半年来新冠小分子顺利推进，支撑广阔向上空间；新分子BTLA加速推进，I期阶段20%成功概率下项目价值100亿，若2022年中II期结果POC验证后，项目成功率可提升至60%以上，更有望提供市值增量！

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风险提示：研发失败的风险；研发推进不及预期的风险。

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