【天风轻纺 | 新澳股份】接单高增，出货新高，为什么毛纺表现优于棉纺
韭牛一毛
为国接盘的站岗小能手
2023-06-02 13:05:45
■近期我们持续提示新澳机会，过去三年验证产业变化今年以来延续强劲势头；我们此前逻辑类比伟星，依靠宽带战略（品类扩充+制造升级）、快反服务及能动性提升，加速全球份额增长。
■市场关注点在于为什么当下棉纺及供应链仍受品牌去库影响，而新澳表现突出；我们认为部分原因系：
1、原材料供给集中且成熟，近两年我国传统制造较大受新疆棉影响；毛纺原料80%由澳洲供应，有成熟周度拍卖机制以及价格维护手段，极端向下概率低且产业链短期东南亚转移压力小。
2、羊毛可替代性弱且当前处于历史价格低位；毛纱具有天然透气舒适高端ESG等优势，混纺后可功能性强，可替代纤维较少（粘胶短纤与棉纱存在一定替代性）。
当前羊毛价格处于历史低位，客户使用意愿高，有利于市场开拓及需求激发同时供应链毛利安全边际高。
3、毛精纺作为纱线细分，公司竞对主要为德国南毛和印度indorama；外资占比高格局和伟星类似。
我们看好中国纺织供应链依靠市场化运营优势参与并赢得全球竞争。
新澳近两年采购顶级设备、引入海外人才、拓展羊绒及梭织毛纺，加速客户开拓，取得积极成效。
■对传统制造，在考虑行业景气同时，更应自下而上关注赛道格局及公司竞争力释放。我们预计新澳23-24年净利分别为4.6亿、5.6亿，PE分别为10X、8X，目标2023年15XPE，建议积极关注。
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天风轻纺团队
孙海洋/唐圣炀/刘紫君/李宇轩
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