听证会政策趋严，玻璃周期拐点提前
夜长梦山
2023-06-13 14:30:59
【长江电新】光伏花语第13期——听证会政策趋严，玻璃周期拐点提前
1、听证会政策趋严明确。5月工信部、国家发改委发布《关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知》，各省随后积极相应，5月下旬密集公示光伏玻璃项目情况，结合听证意见，形成处理意见。相比于此前政策，这次特别得到明确的是风险预警，省级部门需结合两部委建议，判定项目风险等级，低风险项目方可投产点火。
2、听证会趋严背景下，玻璃供需周期拐点或提前至2023Q3-Q4。新增开展风险预警，即便项目最后被评估为低风险，整体投产节奏也将滞后。特别是对于2021H2-2022H1开工，原计划2023投产的项目，因需要等待风险预警结果，投产或将集中在2023Q4，且不排除延期至2024的情况。在此背景下，我们预计2023Q3有较大概率，行业层面无新增产能，Q3、Q4玻璃有效产出环增分别为8%、3%。考虑到下半年光伏开工旺季，玻璃需求逐月向上较为明确，我们预计2023Q3末-Q4，有望见到玻璃的阶段性相对紧张。
3、成本端，天然气、重油、纯碱的降价也为玻璃的盈利提供支撑。4月走出供暖季以来，天然气、重油价格均有下跌，纯碱5月也开始反映供给释放预期，价格先行加速下探。截至本周，纯碱价格已经达到2000元/吨左右，较5月初下跌30%以上。参考目前纯碱期货2310已降至1500-1600元/吨水位，可以预见下半年更低的纯碱价格。假设下半年纯碱降至1600元/吨，玻璃价格维持6月水平，龙头3.2mm产品单平净利将较目前提升0.7元/平，达到3.9元/平左右。如玻璃涨价，单平净利可超4元/平，盈利弹性显著，同时抬升市场对2024年玻璃的盈利预期。
4、展望2024H2-2025，考虑到组件需求同比增速预期已抬升至30%左右，而供给端目前得到低风险结果的项目仅2.1万吨/天左右，更多项目依然在等待听证会结果，光伏玻璃供需情况保持良好，优于2022-2023H1。后续如果政策进一步趋严，不排除玻璃供需进一步改善的可能。综上，我们看好当前时点光伏玻璃的投资机会。福莱特目前产能20600吨/天，凤阳四期4*1200吨如按当前计划投产，年底产能将达到25400吨/天。公司份额呈现提升趋势，叠加周期拐点有望提前，量利趋势良好，业绩预期不乏进一步上修的可能。
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