粗糙的角度，把好的逻辑定义为需求，市场流动性则是供给，问题的本质就回归到了经典的供需模型，在市场的循环往复中，无外乎以下几种情形：（宏大的叙事 or 绝对的景气都归类为好的逻辑）

1）流动性充裕，供给严重过剩

指数级别的牛市，各家公司只有多涨or少涨、早涨or晚涨的区别，但好的逻辑一定是涨幅最大的，比如05-07的地产链，14-15的TMT。这种场景可遇不可求：

2）流动性较好，供需紧平衡

有时会因为一些宏观事件出现阶段性的宽松，逻辑挖掘带来的超额收益表现最有效的阶段，比如2019的半导体、2020的“核心资产“、2021的新能源，这4个里，”核心资产“属于叙事型驱动，其余三者属于盈利（或盈利预期）驱动，都是当时的好逻辑，彼此间其实有很多重叠的窗口，并非只有其一可以涨：

3）流动性较差

水量没有明确的中期趋势，更多基于短期因子波动，整体表现为流动性上下无序，这种时候只有最亮眼的逻辑会受到认可，同时虹吸其他板块，比如去年下半年至今，阶段性会出现流动性脉冲，但拉长时间、从指数层面看，有持续赚钱效应的只有AI：

4）流动性匮乏

有明确的收紧趋势，逻辑相对无效，议价权被掌握在“热钱“手里，涨哪里全凭资金看上谁，最近的一次是2018年，各路”妖王“现身，比如东方通信、贵州燃气、恒立实业等：

据知情人士透露，荷兰最快将于下周发布新的出口管制措施，限制ASML将更多设备销往中国。

与此同时，今日ASML高管对外表示，半导体业只有通力合作，任何国家想与他国脱钩，并建立完全自主的产业链，即使并非不可能也会极其困难。

以上两点结合到一起看，似乎正在预示着新一轮的管制即将到来，再次给国内公司敲响警钟，任何的缓和都只是暂时的，“悬剑“始终在上。

据知情人士透露，荷最快将于下周发布新的出口管制措施，限制ASML将更多设备销往CN。

 
与此同时，今日ASML高管对外表示，半导体业只有通力合作，任何国家想与他国脱钩，并建立完全自主的产业链，即使并非不可能也会极其困难。

以上两点结合到一起看，似乎正在预示着新一轮的设备管制即将到来。再次给国内公司敲响警钟，任何缓和都只可能是权宜之计，绝不能停下自主可控、发展先进制造业自立自强的脚步，“悬剑“始终在上。

（文章首发于同名gz号：【周期合伙人】）