大宗商品有色/煤炭/粮食
无它交易
追涨杀跌的半棵韭菜
2023-07-05 22:35:15
23年煤炭价格弱势核心要素（1）进口量增长较快（2）非电需求弱势能源危机之后：煤炭市场的变与不变？（1）供需，23年能源需求回落全球煤炭趋于宽松，但中长期产量仍受制约（23年全球产量增长不大），需求增速虽有回落但也整体稳健，预计24-25年能源价格有望企稳回升。（2）政策，22年长协和现货监管政策落地，各公司长协比例普遍大幅提升。预计长协对现货价格将持续形成支撑。聚焦煤炭投资：国内外资本开支增速回落，中长期供给仍受约束。（1）国际：22年全球煤炭投资1360亿美元/+20%（亚太和中国占90%和76%），多数投资用于维持生产。全球煤炭投资ESG、融资、保险等方面的供给约束并未消失。（2）国内：近两年资本开支增长较快主要存量矿维持再生产，23年以来增速已降至7%，主要煤企集团业务和投资方向多元，同时受资源审批的限制，后续增量将逐步缩小。需求仍具韧性：电力需求刚性增长，基建+制造业+海外需求也有支撑。（1）电力需求，由于高耗能行业平稳、消费稳步增长、制造业快速发展，能源和电力消费弹性系数在过去五年间总体显著提升。即使在23年电力需求表现也较为稳健，预计中长期仍将支撑需求。（2）钢铁需求，虽然受地产增速下降影响，但仍有望保持基本平稳。再读历史：景气回落之后是什么？23年短期变化借鉴相似的12和18年，主要结论是：（1）煤价：短期悲观情绪释放后，叠加季节性、政策等，煤价有望进入平稳或小涨阶段（6月开始煤价已企稳回升）（2）供需：23年供需面的最大不同在于，供给增速较高但难以持续，而需求也并未显著下台阶；（3）盈利：下行阶段一体化、资源、成本具备优势的公司较为稳健，本轮长协也成为重要支撑；（4）股价：上两轮周期多数公司盈利大幅回落导致股价下跌，但本轮长协价格坚挺且短期供需面改善，板块估值提升值得期待。https://pul.tdx.com.cn/site/app/gzhbd/app-xq/xq_page.html?zxFlag=801&zxId=2734780&resType=15&tdxId=R2207071059305212640U&promotionId=&tableid=
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