分众传媒跟踪更新：短期担忧致公司股价回调，业绩长期增长动力依然持续

 

分众传媒近期出现回调，经与市场沟通，主要有以下担忧：1、担心公司业绩周期性波动，公司业绩连续4个季度高景气，担心当前为景气高点，下半年业绩可能出现回调；2、担心教育政策收紧，教育类广告主投放锐减对公司业绩造成负面影响。

 

观点重申：

当前公司营收结构已出现明显变化，消费类广告主占收入比重已达40%，消费类广告主预算投放稳定，与收入增长保持相对固定比例，收入水平上升就会带动广告投放支出增加。当前分众营收结构的稳定性强于以往。

 

楼宇媒体在广告大盘的比重持续提升，但分众楼宇媒体收入占广告大盘的比重至今仅约1.5%，而电视、报纸、广播、户外等传统媒体在广告大盘的比重依然接近一半，随着广告主预算的转移，楼宇媒体依然具备长期的收入增长空间。

 

当前公司收入结构多元，教育类广告主占收入比重较低，投放变化难以影响公司整体收入增长，公司在q2的业绩预告中，已充分体现了教育类广告主投放减少带来的影响，归母净利润中位数依然达15.4亿元，所受影响有限。

 

回顾2020年，公司收入增长大超预期，是因为新消费、金融类、游戏类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是之前未曾预料到的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。

 

因此，公司当前受教育类广告主影响较小并已经显现，且分众具有持续的成长空间和自身阿尔法，当前股价对应2021-2022年PE为22.1/17.3/14.3倍，低估值高成长有安全边际，先知继续坚定看好。 

 

风险提示：宏观环境超预期下滑，应收账款回款不利，竞争加剧