IXPE电子辐照交联聚乙烯产品性能领先，广泛应用于多个成长性细分领域。(1)IXPE延展性强，应用于多个具备成长性细分领域：地板、婴童爬爬垫、汽车内饰、消费电子等；(2)属高性能泡沫塑料，综合性能优势凸显：环保、抗震、抗菌、降噪、稳定强；(3)IXPE塑料泡沫属于工业品，性能强于EVA、XPE逐步替代传统塑料泡沫。

　　应用领域之一：PVC地板2015年全球市场乙烯基塑料地板的销售金额达212.50亿美元，占全球铺地材料的8%。外销：（1）美国/欧洲PVC地板渗透率分别为21.4%/28.53%，还有渗透空间；（2）2027年中国出口PVC地板规模有望达到103亿美元，20-27年行业增速CAGR有望达9.4%。内销：假设PVC地板在精装房配置率为5%，按200元/平米测算，国内住宅精装市场PVC地板规模或将达到49亿元。应用领域之二：婴儿爬爬垫，公司与婴童用品知名品牌“可优比”合作，共同开发高回弹系列IXPE产品作为内胆材料。应用领域之三：汽车内饰，2019年全球/国内乘用车产量分别为6714.92/2136.02万辆，若按汽车内饰件单车配套价值量4000元计算，全球/国内汽车内饰件市场规模分别为2686/854亿元。根据ModernPlastics Global的数据，聚丙烯（32%），聚氨酯（17%）和PVC（16%）三种塑料占汽车高性能塑料总量的66%，IXPE性能优异，或逐步替代传统材料份额。

　　公司为行业龙头，为行业核心供应链配套品，产能扩张带来新动力。收入：20前三季度营收3.02亿元，归母净利润0.95亿元，2020Q3毛利率/净利率分别为48.37%/31.26%。费用：各项费用管控能力业内领先，2019年公司销售/管理/研发费用率分别为2.52%/5.95%/3.24%。客户：先发优势明显，与头部PVC地板企业深度绑定，公司在家居建筑装饰领域直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内PVC塑料地板制造商，在汽车内饰领域进入Volvo供应链体系。产品：国内领先的IXPE生产企业，产品达到全球认证。2019年，公司抗菌/普及系列销售量分别为5208/2959万平米，抗菌增强系列IXPE定位于高端产品，附加值更高，2019年单价约为5.66元/平米，普及系列单价约为3.63元/平米。

　　公司客户资源优质，与下游客户共同获得HOMEDEPOT认定。公司较早期进入Home Depot PVC地板供应链体系，并获得Home Depot指定的第三方检测机构认证。2019年前五大客户收入为2.4亿元，占总收入的比为66.17%。易华润东、爱丽家居为公司主要客户，2B客户稳定性强，国内PVC塑料地板出口企业前20名中绝大多数为公司主要客户。

　　盈利预测及投资评级：预计20-22年公司实现净利润1.36/2.15/3.15亿元，公司作为IXPE龙头制造及销售端竞争优势领先，给予21年30倍PE，目标市值64.46亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国际贸易摩擦；市场竞争加剧；原材料价格波动；安全生产风险等。