我们预计，今年盛夏长江流域水电出力不足，四川和湖北的水电生产首当其冲，但水电占比最大的云南情况相对乐观。湖北调节弹性较强，四川准备工作较为充分，重演类似去年限电事件的可能性不大。华东区域电量净输入规模较大，与四川、湖北关联度较高，电力缺口或进一步加剧。今年盛夏我国电力供应整体有保障，电力缺口或更多是区域性、阶段性的。考虑到工业用电需求可能不会快速走高，大范围限电限产的可能性不大，引导工业企业、尤其是华东、四川高耗能产业自愿削峰填谷是更可能的结果。
今年是中国1961年以来最热的一年，高温天数为1961年以来历史同期最多，上半年全国共发生4次区域性高温过程。在极端高温的影响下，多地电网负荷创下新高。根据中国电力企业联合会，预计今年夏天，全国最大用电负荷13.7亿千瓦左右，同比增加8000万千瓦；极端天气情况下，最大用电负荷可能同比增加1亿千瓦左右。同时，高温干旱会干扰部分发电系统的正常出力，例如2022年丰水期我国水电生产受区域性旱情严重干扰，7-10月水电发电量占总发电量比重分别为18.1%、14.9%、14.5%、15%，而正常年份占比通常在20%左右。云南、四川和湖北合计贡献了中国水电产量的50%以上。今年云南发生严重冬春连旱，四川西北部和东南部出现中度及以上干旱，3-5月水电产量分别同比下降34.8%和10.3%。6月以来，云南气象干旱开始缓解，但四川旱情仍在持续。结合国家气候中心的判断，长江流域上中游7-8月降水接近常年同期到偏少1-2成，我们认为，今年盛夏长江流域水电或出力不足，四川和湖北的水电生产首当其冲，但水电占比最大的云南情况相对乐观。湖北的水电、火电占比较为平均，调节弹性较强。四川的电力装机结构较为单一，水电占比约八成，但准备较为充分，一方面在需求侧引导错峰用电、节约用电，另一方面确保电煤库存，提升发电和输电能力，并争取留川和外购电量，重演类似去年限电事件的可能性不大。受影响的还有依赖外来电的省份。从电量净输入的情况来看，7-8月电量净输入规模较大的地区主要包括华东（上海、浙江、江苏）、华北（北京、山东、河北）和广东。四川和湖北的发电不足或进一步加剧华东区域的电力缺口。在去年夏天的缺电事件后，能源安全保障工作的重要性进一步凸显，多家能源央企已提前部署增加煤气储备，6月末电厂存煤达到1.99亿吨的历史新高，全国火电发电装机也比去年同期增长了5202万千瓦。因此，今年盛夏我国电力供应整体有保障，电力缺口或更多是区域性、阶段性的。与2021年能耗双控不同的是，2022年盛夏发布限产公告的上市公司主要在四川，缺电并未造成大范围限产，全国工业生产也并未受到明显扰动。考虑到工业用电需求可能不会快速走高，大范围限电限产的可能性不高，引导工业企业、尤其是华东、四川高耗能产业自愿削峰填谷是更可能的结果。据期货日报，江浙部分地区高能耗的加弹和印染企业反馈有收到关于限电的预告通知，但大部分尚未开始，具体细节有待明确。重点商品方面，电解铝的生产前期受到较大干扰，但云南旱情缓解后复产进展顺利，减产的近200万吨产能正在逐步回归。煤炭需求在火电保供的拉动下仍有释放空间，但供应较为充裕，电厂库存偏高，预计后续价格仍将弱势运行。
风险提示：极端天气超预期；厄尔尼诺发展超预期；用电需求不及预期。
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