【东方钽业】空间几何？-韭研公社

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【东方钽业】空间几何？

夜长梦山

2021-12-10 13:36:41

【东方钽业】空间几何？67% 公司利润来源绝大部分为军工业务，且所处赛道基本国内唯一，缺乏竞争对手。位于军工产业链上游，降价压力小，甚至部分产品可根据市场机制进行涨价。军工稀缺标的。（1）参股西材院28%，剩余股权集中在集团公司，有剩余股权注入上市公司预期。西材院主营铍合金业务，下游需求几乎全部为军工，保密要求高，推测和导弹等领域相关。铍合金公司全国仅此一家。西材院上半年实现收入3.39亿元（同比221%），实现净利润1.41亿元（同比281%），净利润率42%。归母净利润约4000万元。（2）钽锭、钽板、钽带，铌锭、铌条等销量增长。这类金属制品下游主要供应高温合金等军工领域，需求增长快，推测毛利率高，公司在行业占据统治地位。（3）钽粉钽丝增长。军工和5G等民用领域拉动钽粉钽丝需求，同时叠加进口替代。公司为钽行业国内龙头，全球第三。这部分业务为市场化竞争，目前对公司盈利贡献较小，但利润对价格上涨弹性较大，目前钽粉价格处于历史低位，易涨难跌。公司产品销售提升，规模效应带来毛利和净利率快速提升。利润主要是前两项军工业务所贡献。可对标公司有：西部超导、宝钛股份、西部材料、钢研高纳、图南股份、抚顺特钢。这些公司2021年平均市盈率约58倍。考虑到：（1）公司利润来源几乎全靠军工业务，且其军工业务处于长期高景气赛道，公司竞争力强（几乎国内唯一）；（2）钽靶材和超导业务可提升公司估值；（3）治理结构在持续改善；（4）铍合金业务有注入预期；（5）钽价大概率给公司贡献超预期利润。预计公司净利润1.9亿元，保守给予公司2021年58倍市盈率，对应估值目前约110亿元，对应股价约25元左右。上涨空间约67%

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