前言：HJT的投资节奏逐步从高赔率走向高胜率，前期我们更新了大厂对HJT的态度、进展以及铜电镀的进展，本篇重点更新0BB，我们认为0BB对降本-硅片减薄、降低银浆，提效-降低遮光率，均有较大影响，做如下更新：

核心要点：

1、什么是0BB?

多主栅到0BB的变化实质是电极变化。电池片正背面的金属电极用于导出内部电流，可分为主栅和副栅，其中主栅主要起到汇集副栅的电流、串联的作用，副栅用于收集光生载流子。0BB（无主栅）就是电池片环节取消主栅，组件环节用焊带导出电流，可以降银+降低遮光从而降本增效。

但由于采用0BB方式实现无主栅后，焊带若直接焊接在TCO膜上，焊接难度更大，可能会造成脱落等问题。为解决上述问题，当前出现SWCT（专利+成本问题，未在国内大规模推广）、点胶（设备简单，稳定性高，但结合力可能略有不足）、焊接点胶（结合力足，但精度要求高、难度大、速度慢）三种工艺方案，各有优劣。

2、为什么要关注0BB（确定性）？

1）降本：可突破硅片减薄的瓶颈，同时HJT降本诉求最为迫切

• 硅片环节：HJT硅片减薄面临重要瓶颈之一是电池环节副细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆，由于两种浆料的膨胀系数不同，电池串容易有隐裂等问题。在0BB工艺使用后由于只有细栅的银包铜浆料，不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。

• 电池环节：主要是降低银耗，HJT银浆成本最高，降本潜力最大，降银浆诉求最为迫切。目前银浆成本是 HJT（0.117元/W）＞Topcon（0.064元/W）＞PERC(0.053元/W)，如果叠加银包铜浆料，我们预计降本，HJT(-0.052元/W)＞PERC（-0.031元/W）＞Topcon（-0.016元/W），综合下来看，HJT降本潜力最大，降本诉求最为迫切。

2）增效：减少遮光面+缩短电流传输距离+提高良率

• 减少遮光面：取消电池片主栅，降低遮光面积，增加光吸收量。

• 缩短电流传输距离：之前电极在导出电流的过程中，电流需横向穿过覆盖有金属主栅线的电池顶层从而造成功率损耗；0BB直接用焊带导流，免去了主栅路径，大幅减少了传输距离。

• 提高良率：传统焊带使用红外焊接，融化冷却的过程中焊带会发生收缩，会把细栅拉断，而0BB采用低温焊接/点胶，同时采用密集多焊丝的设计，使得细栅线与焊丝的接触点增多，提高了组件抗隐裂的能力，理论上良率可以做到99%。

3、目前0BB瓶颈在哪？

• 工艺上：主要是设备的稳定性和量产性，但这不是技术障碍，而是时间问题，需要把良率、产量做到现在MBB、SMBB接近的水平。优先导入中试量产的企业具有先发优势。

• 行业上：由于2023年组件大厂新扩近400GW TOPCon均为SMBB串焊机新产能，如果快速推动0BB会导致组件厂利益受损，而新技术落地最终还是要头部企业来大面积量产来推动；同时0BB更适用于HJT，所以我们预计HJT产能有望在2024-2025年大规模放量。

4、 经济性测算及市场规模？

基于我们对经济性的测算，0BB大规模量产后，叠加银包铜浆料，相较于当前量产的15BB技术成本可降低约5分/W，相较于量产的20BB可降低约2.5分/W，我们认为在2023年下半年主流企业有望批量扩产HJT。

2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候HJT扩产有望达到55、100、200、400GW，考虑到0BB的渗透率，预计2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候0BB串焊机对应市场空间为3、44、67、95亿元，0BB焊带对应市场空间为3、47、153、317亿元。

5、投资建议

面对0BB从1到N的时间点，我们认为设备、辅材、优先导入量产的电池厂是受益的核心环节。

重点推荐：

• 奥特维：串焊机龙头，已供货东方日升。我们认为作为串焊机的龙头，奥特维新签订单有望维持高增速，预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW，对应串焊机市场规模67、95亿元，假设公司维持市场份额60%，对应收入为40、57亿元（公司22年收入体量约35亿元）。

• 宇邦新材：焊带龙头，已供货东方日升，0BB有望带来焊带量利齐升。我们预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW，按0BB焊带单GW价值量0.42、0.41亿元假设，对应全行业0BB焊带市场规模为153、317亿元，假设公司维持市占率30%，对应收入为46、95亿元（公司22年收入体量约20亿元）。同时，0BB焊带毛利率预计高于传统焊带，可进一步提升盈利水平。

• 东方日升：作为HJT先行者，0BB、银包铜等多种降本增效措施行业领先，其在伏羲组件上首家实现全面量产自有专利的0BB电池，有望受益HJT的0BB放量。我们预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW，按组件单W盈利0.1、0.08元计算，假设公司维持市场份额10%，对应公司利润20、32亿元（公司22年净利润约10亿元）。

建议关注：

迈为股份：HJT整线设备龙头，布局0BB串焊机；先导智能：已推出量产型0BB串焊设备。