江海股份20211217

景气度：整体景气度还是不错，铝电解电容意向性订单排到明年6月份，日本欧洲同行在手订单也比较多，交货期也比较长。明年来自新能源的有约束力的订单金额都翻番增长，华为、阳光、锦浪等订单增速更快，除了小电容器相对订单少一些之外，三大业务板块的需求都很好，星期六都在上班。

经营近况：21年成本端波动比较大，双控指标下的拉闸限电也经历过，月份开始铝电解电容器化成箔电价大规模上调造成盈利比年初预想稍微差一点，但是营收、利润30%以上增幅基本达成，摸高的数值受成本端制约。

展望：明年收入20%，利润20-30%增长目标不变，原先制定的技改扩产项目、重大客户推进依然按照规划在进行，今年产能利用率比较高，明年业务量的增加很大部分来自新增产能。应对上游化成箔电价上调，我们也将电容器价格平均上调了15%，寻找电价较低生产基地也已经推开。

Q:电容器涨价？

今年铝电解电容器平均涨价15%，基本涵盖了原料涨价及电费上涨，如果明年成本端再大幅上涨的话，不排除还有涨价的可能。今年国内涨价幅度比日本(10%)还高一点，我们面临的成本压力日本同行也一样承受。 

成本端不确定的因素在明年一季度就会稳定下来调价窗口期从一年改为一个季度，成本上涨电容器涨价，成本下降电容器也会降价，是一个动态的价格体系。

Q:铝电解电容器成本结构？

铝电解电容器75%来自于工控（高压大容量电容器居多），化成箔成本占60~70%,其他材料就几个点的成本占比。内蒙古电价0.26元上涨50%到0.4元，对电容器的成本影响8-12%，这也是我们10月份平均涨价10%的原因。应对成本压力，涨价传导占80%以上，20%我们自己也做一些措施，第一个就是产能扩大，平均固定费用降下来；第二个是产品结构、客户结构调整，600V和400V电容器化成箔端耗电量相差40%，通过调整单位平方米的耗电量下降；第三个是我们投入6000万，在山西运城地区的6条产线改造投入，电价0.3元，也在评估新疆准格尔等地区的成本，考虑上游产线转移。

Q:上游材料厂做铝电解电容器？

东阳光全球化成箔、腐蚀箔最大的工厂，原来就有电容器，计划在浙江投资15亿兴建电容器的生产基地，原有电容器产能扩张、性能提高相对会快一些，但对他也有一定风险，因为他是在和他的客户在竞争。如果原来没有电容器，会有一定壁垒，进入会慢一点。

Q:消费类铝电解？

消费类占比25%左右，面向电机、空调，客户包括海尔、海信、三星、LG、松下等。湖北海成面向消费端的小型化产品，铝电解电容器行业需求45%在消费端，工控23%，很多客户希望我们多产品配套，在海成现在1.5亿只液态电容器，明年2.5亿只，固态和固液混合的电容器也在那边，湖北海成之前投入3亿，产品、市场都已经开拓出来，上个月达到2000万月销售，今年销售有望达到2亿，明年3.5亿。明年消费电子占比比重明年会大于25%。

Q:超容市场？

超级电容国内市场规模年均增速达到25%以上，去年达到25-30亿元左右，我们认为相对客观。下游需求端风电变桨、储能，电网侧调频短时间的功率补偿的话我们也已经在做方案了，南方电网、天津电网合作推进，规模也越来越大。智能三表、汽车TC、轨道交通、节能环保等项目也是同样的道理。随着maxwell退出之后，国内江海面临更大的发展机会。我们也制定了发展规划，未来3年都在50%以上的增速。

Q:铝电解、薄膜、超容新能源占比？

1-9月铝电解13%来自新能源，年底达到15%，主要光伏，也有一部分风电，比去年年末7-8%占比基本翻了一倍，增收体量也是最大的一块；

1-9月薄膜电容器新能源占比38%，主要在集中式光伏、分布式光伏，我们最近新增的薄膜电容器的产能80%基本都在光伏和风电市场，扩产结束之后新能源占比会提升到50%；

1-9月超级电容器风电变桨30%，去年差不多50%，今年风电装机也在快速推进，在湖北500多万中标。

明年意向性的订单来看更多的来自新能源，国内做逆变器的前几大都是我们的客户，华为在新能源接近1亿，明年订单目标在2.6亿，阳光电源和锦浪基本都是翻番。我们明年初步的预算新能源会占公司比重20-25%之间，接下来几年还会进一步提升。

Q:薄膜电容镀膜设备自供情况？新能源车进展？

镀膜原来只有2台设备在用，1台调试，明年计划再订2台，明年3Q到5台。目前自己镀膜占到整个公司薄膜电容器需求70%左右，我们是全链条上的扩产，我们也在考虑规模大了之后再向基膜等方向做投入，今年薄膜电容器江海动力和优普3亿左右收入，盈利年初1500万，年底700~800万左右，薄膜材料涨价30%以上，但薄膜电容器毛利率今年还是提升了3个百分点，而且是在没有涨价的情况下实现的，规模效应对我们整个薄膜电容器的盈利而言是强相关的。明年4.5亿薄膜电容器营收目标。

车载这块进展是新的车型应用，近期奇瑞、汇川招标成功，我们基本独供。以基美品牌面向海外市场的销售推进也比较快，今年1-9月已经完成3500万收入，全年4500-5000万左右，我们的体量相当于320万辆车而言比重还很小，明年规划达到1.5亿左右（通过德尔福、麦格纳、汇川、博世)，2w只单月扩产到4.5W只每月。

Q:薄膜电容扩产幅度？价格？

扩产幅度50%。涨价方面我们在跟客户沟通，我们不是一些用户的一供，一供在价格上更有话语权，法拉也没提涨价，他现在在提，我们希望他涨价后我们也涨一些价。

Q:薄膜电容行业扩产幅度？

行业在1.5年-2年前供需比较平衡，因为新能源领域的快速发展把薄膜电容器的年需求翻了两倍，所以行业也在扩产。同时基膜技术性能提高，之前3微米以上，现在2微米。

Q:怎么看薄膜电容扩产快，基膜扩产慢？

基膜扩产的拉膜设备交货期在3年以上，现在扩产会有3年真空期，国内设备厂商也有在尝试做。

Q:未来两年薄膜电容器行业增速？

全球总需求平均增速10~20%，国内来看至少翻一倍，大家都在进口替代。

Q:小型化的进展？

小型化月产能800万只左右现在已经投入了3500万，一季度达到1500万只/月生产能力。CPU、GPU的下游应用，服务器、电脑的导入相对顺利，月订单达到3000万只以上。华为服务器还在积极送样，明年希望达到3500万只月产能，毛利率水平是铝电解当中最高的。