【浙商纺服 马莉/詹陆雨】台华新材：Q3业绩超预期，需求及盈利能力已步入向上通道
精选小作文
2023-10-31 21:53:03
【浙商纺服 马莉/詹陆雨】台华新材：Q3业绩超预期，需求及盈利能力已步入向上通道
#Q3收入及净利润均超预期
- Q1-Q3收入35.2亿（+17%），归母净利3.27亿（+10%），扣非净利2.48亿（+19%）
- 单Q3收入13.2亿（+37%），归母净利1.44亿（+149%），扣非净利1.25亿（+231%）
- Q3高增长来自环比逐季改善+同比低基数（22Q3收入/归母净利分别-22%/-50%），再次验证公司的订单需求及盈利能力已进入向上通道。
#量增依旧为主要驱动，但价格环比有所提升
- 根据锦纶价格指数，行业均价22年7月从高位回落，12月降至低点，降幅达20%；23年1月以来价格震荡回升，目前涨幅约10%。因此，我们预计台华Q3销售均价同比降幅较上半年有所缩窄或转正，而销量增幅在低基数上较上半年更高。
- 分产品看，预计锦纶长丝仍为α最强的产品，始终保持满产满销；坯布产销率已接近饱满（去年Q3为70%-80%）；面料产能利用率略有改善（去年Q3为70%）
#切片成本下降+售价提升，带动利润率逐季改善
- Q3毛利率22.8%（同比+2.8pp，环比+1.2pp），自22Q4以来已连续三个季度环比改善，除了上述产能利用率及售价回升原因，预计还与66切片价格较去年下降较多有关。
- 目前台华仍主要向英威达采购PA66切片，英威达于22年4月投产上海工厂，且23年10月关闭美国其中一家工厂，产能转移有利于生产成本降低，随着国产己二腈+英威达中国工厂产能爬坡，供给端充足有望带动切片成本进一步下行。
- 此外，Q3期间费用率同比-3.7pp，其中管理费用率-2.4pp，经营正向杠杆驱动Q3净利率同比+4.9pp至10.9%。
#淮安基地投产放量渐近，新客户开发储备良好
- 淮安一期项目正有序推进设备安装，预计将于12月投产6万吨PA66及2万吨再生，自动化程度及良品率有望进一步提升；
- 随着品牌形象推广及海外客户走访，公司客户数量已有大幅增长，凭借成本优势有望抢占海外市占率。
- 预计23-25年归母净利4.8/7.0/9.5亿，同比增长+77%/+48%/+35%，对应PE为21/15/11X，公司竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；新客户开拓或扩产不及预期
马莉/詹陆雨/邹国强/李陈佳/周敏
#Q3收入及净利润均超预期
- Q1-Q3收入35.2亿（+17%），归母净利3.27亿（+10%），扣非净利2.48亿（+19%）
- 单Q3收入13.2亿（+37%），归母净利1.44亿（+149%），扣非净利1.25亿（+231%）
- Q3高增长来自环比逐季改善+同比低基数（22Q3收入/归母净利分别-22%/-50%），再次验证公司的订单需求及盈利能力已进入向上通道。
#量增依旧为主要驱动，但价格环比有所提升
- 根据锦纶价格指数，行业均价22年7月从高位回落，12月降至低点，降幅达20%；23年1月以来价格震荡回升，目前涨幅约10%。因此，我们预计台华Q3销售均价同比降幅较上半年有所缩窄或转正，而销量增幅在低基数上较上半年更高。
- 分产品看，预计锦纶长丝仍为α最强的产品，始终保持满产满销；坯布产销率已接近饱满（去年Q3为70%-80%）；面料产能利用率略有改善（去年Q3为70%）
#切片成本下降+售价提升，带动利润率逐季改善
- Q3毛利率22.8%（同比+2.8pp，环比+1.2pp），自22Q4以来已连续三个季度环比改善，除了上述产能利用率及售价回升原因，预计还与66切片价格较去年下降较多有关。
- 目前台华仍主要向英威达采购PA66切片，英威达于22年4月投产上海工厂，且23年10月关闭美国其中一家工厂，产能转移有利于生产成本降低，随着国产己二腈+英威达中国工厂产能爬坡，供给端充足有望带动切片成本进一步下行。
- 此外，Q3期间费用率同比-3.7pp，其中管理费用率-2.4pp，经营正向杠杆驱动Q3净利率同比+4.9pp至10.9%。
#淮安基地投产放量渐近，新客户开发储备良好
- 淮安一期项目正有序推进设备安装，预计将于12月投产6万吨PA66及2万吨再生，自动化程度及良品率有望进一步提升；
- 随着品牌形象推广及海外客户走访，公司客户数量已有大幅增长，凭借成本优势有望抢占海外市占率。
- 预计23-25年归母净利4.8/7.0/9.5亿，同比增长+77%/+48%/+35%，对应PE为21/15/11X，公司竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；新客户开拓或扩产不及预期
马莉/詹陆雨/邹国强/李陈佳/周敏
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台华新材
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