核心观点:[Table_BaseInfo]⚫ 专注工业涂料领域二十年,风电叶片、集装箱细分涂料领域领先企业。 公司是从事高性能涂料研产销的高新技术企业,功能型和环保型等高 性能涂料种类储备丰富,目前公司已成为风电叶片、集装箱涂料细分 领域的全球头部供应商。⚫ 全球涂料市场空间大、细分领域多,公司产品矩阵完善,风电叶片、 集装箱涂料市占率提升,拓展风电塔筒、船舶涂料打开成长空间。(1) 全球涂料市场规模大、竞争格局分散,据公司招股书及涂界数据,22 年全球涂料市场为 1670 亿美元,CR10 为 42.14%,CR100 为 60.53%, 全国工业涂料市占率前十的企业中本土企业仅 2 家。(2)风电涂料: 风电服役环境恶劣、周期长,对叶片涂料的耐久性要求高;公司是 22 年中国涂料工业中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军,未来海 风机组增加带动风电叶片涂料用量提升,拓展风电塔筒涂料完善产品 矩阵。(3)集装箱涂料:公司集装箱涂料在防腐和机械性能的 IICL 配 套性能评分结果高于行业要求,据中国涂料工业年鉴,20 年集装箱涂 料市场公司市占率为 13%,仅次于德威、金刚化工、中远关西,集装 箱行业回暖有望带动集装箱涂料盈利修复。(4)船舶涂料:船舶业迎 来新一轮景气周期,2022 年国内船舶涂料约 85 亿元市场,公司研发 实力强劲,已有产品和技术储备,募投产能满足新业务需求,有望逐步 实现国产替代。⚫ 盈利预测与投资建议。预计 23-25 年公司 EPS 分别为 1.83、2.60、 3.28 元/股,参考可比公司估值和公司未来产品布局以及业绩增长预 期,给予公司 24 年业绩 35 倍 PE 估值,对应合理价值 90.97 元/股, 首次覆盖给予“买入”评级。
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