汇川技术下跌点评：无需过度悲观
夜长梦山
2023-12-06 20:53:12
【中金电新】汇川技术下跌点评：无需过度悲观
今天汇川单日下滑5%左右，主要系市场担忧汇川11月订单同比增速走弱和光伏压力。
[庆祝]订单端：市场多担忧汇川11月订单个位数增长开始出现光伏下滑带来的明显拖累。但我们认为不应该把光伏的单月下滑和整体增速减弱放在一起考虑。去年11月订单同比增长60%，基数压力显著。此外我们如果看环比，11月环增10-20%，而11月较10月的工作日数量也多16%左右，测算11月和10月的日均订单角度来看基本没有变化，订单强度没有下滑。如果考虑到新能源本月下滑，则表明传统行业进入到11月的日均订单比10月更强。
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[庆祝]回顾2022年底：在2022年末市场也充分担忧汇川在外资供应链恢复、锂电capex衰减等问题对于2023年的增长。但2023年汇川仍然录得全年30%左右的订单增长，市场往往会在岁末年初的时候对于工控这种能见度较低的行业过度悲观。
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[庆祝]展望2024年：我们认为汇川仍然不缺增长点。
当下市场大多担心光伏的下滑对整体订单的影响。但2023光伏占比仅为10-15%影响相对有限。展望2024年，我们认为国产替代+出海+上顶下沉+汽车盈利贡献是汇川持续增长的alpha来源。
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#1 国产替代：外资不断在主流工控产品上份额失守，汇川不论销售、管理、渠道等均不弱于外资，现阶段距离汇川的伺服/变频/PLC目标份额仅行程一半。
#2 上顶下沉：2023年汇川组建战区模式，散单市场效果明显，且自主可控之下也逐步进入到部分国央企。
#3 出海：1H23汇川海外收入占比7%，较2022年增长3ppt，我们预计全年有望接近10%。海外空间广阔且盈利更优。
#4 汽车盈利：2023年汇川在某客户减值1e的情况下做到盈亏平衡，2024年收入进一步高增下，有望逐步贡献盈利。
盈利预测：2023/24年49.1/62.0亿元，对应2023/24年32.7/25.8x市盈率。历史来看，汇川动态估值鲜少低于30x，滚动至2024年来看，汇川估值仍然低于30x的估值线。
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汇川技术
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