金杯电工
夜长梦山
2024-02-22 16:47:53
【国信电新】金杯电工首次覆盖报告：变压器扁电磁线龙头，拥抱全球电网需求景气共振
公司始建于1952年，是国内扁电磁线头部企业，成立以来聚焦主业持续推动收并购，已成为中西南部头部线缆企业。公司经营风格稳健，重视股东回报，2018年以来分红率保持60%以上。
[福]公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地，总产能约9.5万吨，在110kV及以上变压器领域市场份额领先，产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地，海外客户包括ABB、西门子能源、GE和东芝等，公司正在积极论证海外布局的可行性。
[礼物]电磁线是变压器的核心零部件，“十四五”期间我国电网投资有望快速增长，其中特高压与主网建设是重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下，未来十年全球电网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。
[庆祝]扁线槽满率远高于圆线，在新能源汽车领域应用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好的优势，但生产工艺难度较高、前期设备投入较大，目前仍处于发展初期，未来渗透率提升空间较大。公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业，已有专用产能2万吨，三期扩产项目预计2025年投产。
[發]我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.61/5.82/7.27亿元（对应PE分别为13/11/9x），同比增长24.4%/26.2%/24.9%。我们认为公司合理估值在9.48-10.16元之间（对应24年PE为12-13倍），相对于公司目前股价有13%-21%溢价空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
公司始建于1952年，是国内扁电磁线头部企业，成立以来聚焦主业持续推动收并购，已成为中西南部头部线缆企业。公司经营风格稳健，重视股东回报，2018年以来分红率保持60%以上。
[福]公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地，总产能约9.5万吨，在110kV及以上变压器领域市场份额领先，产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地，海外客户包括ABB、西门子能源、GE和东芝等，公司正在积极论证海外布局的可行性。
[礼物]电磁线是变压器的核心零部件，“十四五”期间我国电网投资有望快速增长，其中特高压与主网建设是重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下，未来十年全球电网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。
[庆祝]扁线槽满率远高于圆线，在新能源汽车领域应用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好的优势，但生产工艺难度较高、前期设备投入较大，目前仍处于发展初期，未来渗透率提升空间较大。公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业，已有专用产能2万吨，三期扩产项目预计2025年投产。
[發]我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.61/5.82/7.27亿元（对应PE分别为13/11/9x），同比增长24.4%/26.2%/24.9%。我们认为公司合理估值在9.48-10.16元之间（对应24年PE为12-13倍），相对于公司目前股价有13%-21%溢价空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
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