前言

还有3个交易日3月份就结束了，然后迈入2Q21，也开始要陆续反应1Q21季报了。

 

上周A股终于一改颓势，上证指数微幅上扬0.40%、深证综指亦上扬0.91%，而创业板则上涨2.77%，申万电子指数也上涨1.40%，开始有点挥别阴霾的意味。而在MLCC涨价的挹注下，国内的风华高科、三环集团跟着受惠，上周也都有不错的股价表现，当然，其1Q21季报也都有亮丽的成绩。

 

其实整个1Q21都是淡季不淡的，各类芯片和零组件都在涨价，本来就会呈现在1Q21季报上，而去年11~12月部分业绩也可能灌水灌到1Q21来，同样也会增厚了1Q21季报，所以呢，什么时候开始要反应1Q21季报之际，也许就是电子股可能会出现反弹的时候，而那个时候，下半年新产品的原型机差不多也该出来了，国际大厂对下半年旺季真正的需求会估算得比较精准，也就是「承先启后」的好时间点(承1Q21季报的先，启下半年旺季新机的后)，这样的故事和逻辑比较讲得下去。

 

上周，SEMI公布了2月份北美半导体设备商出货金额，继续1月份突破30亿美元大关、来到30.4亿美元(MoM+13.4%、YoY+29.9%)创下历史新高之后，2月份续创新高来到31.4亿美元(MoM+3.2%、YoY+32.0%)，再搭配上8寸晶圆产能持续满载(我们说过很多次，不要再拿台积电的状况来当景气指标依据了，近年来，看北美半导体设备商出货金额、8寸晶圆产能利用率，看这两项指标比较准)，基本面状况可以说是非常好。不过现阶段，尽管订单能见度好到破表，然而订单执行率却也低到破表(所以日前有传闻说苹果AirPods砍单)，这种诡异的现象历史上几乎没有发生过，我们都无法从过去的经验与案例去寻找可能的规律。

 

从去年2020开始，因为疫情而全面带动数字化转型加速，使得半导体市场产生极大的爆发能量，强劲的需求动能一路延续到2021年，至今仍未见降温熄火的迹象。

 

WSTS预估，2021年全球半导体产值YoY约8.4%，IC Insights也认为2021年全球半导体市场将至少有10%以上的增长率。半导体产能供不应求的状态，甚至还“有可能”延续到2022~2023年，简直就是新一轮周期的全面上扬。SEMI日前也指出，全球8寸晶圆厂产能在2020~2024年的年复合成长率只有3%，在产能扩充极其有限的情况下，光是8寸晶圆产能供不应求的现象，至少在2021~2021年还看不到缓解的迹象。这样的氛围下，中长期当然利好国内设备龙头中微公司、北方华创，以及EPC总包工程商的太极实业、亚翔集成。

 

3月份马上就要结束、即将进入2Q21了。值得注意的是，每年2Q都是苹果新旧产品交接的空窗期，iPhone出货量在每年2Q也都是低档水位，没有一年例外；台积电也都会在每年2Q之际提前为客户预先投片，以避免下半年大量新机问世期间产能不足。近期，苹果也开始在准备进行2Q例行性的年度产品线转换(肯定又会有人用“砍单”二字来形容苹果的)。其实，每次股价表现不佳之际，市场就会传出砍单；而股价上涨之际，就又会认为追加订单。

 

以目前的角度来看，台积电2Q21的7nm产能利用率应该还能够继续维持满载，但5nm会因为苹果A14季节性调整而导致产能利用率降低(可能会降到90%甚至以下)，不过，由于今年苹果A15预料将会提前到6月量产，所以3Q21旺季效应仍然值得期待(然而2021年的iPhone新机，它的规格也许不会太令人惊艳，要等到2022~2023年才会出现较大的变化)。

 

然而苹果一直以来都是两手准备、恐怖平衡。自从2018中美贸易战开打以来，苹果在内资和外商之间做平衡，而在境内生产和海外制造之间也做平衡，然后，光是内资企业之间，苹果也培养了第一梯队和第二梯队，现在看起来就是要让第二梯队逐渐壮大，然后去和第一梯队竞争，最后可以给苹果一个最优的品质和最佳的报价，

 

所以日前又再传出，苹果打算分割中国大陆7~10%的iPhone产能，将之转移到印度去，虽然国内企业也有同步加强海外产线的“母以子贵”动作，但苹果应该会采取恐怖平衡的作法，初期在海外的产能会更仰赖台商/外商，使得国内企业目前在苹果供应链的份额遭受一定程度的稀释，PE估值也因此受到一些挑战。

 

而在国内部分，同时有上游半导体和下游组装业务的闻泰科技收购了欧菲光部分资产，补上了中游的零组件；领益智造也透过收购的方式进军组装业务，还挖角了瑞声科技(港股)的中国区总裁来助阵。这就是打算让第二梯队逐渐壮大，然后去和第一梯队竞争。

 

近期苹果iPad新机就要发布了(但实际发布日期谁也弄不清楚)，可能包括12.9寸的iPad Pro、11寸的iPad及8.4寸的iPad mini，其中，高阶大屏的iPad Pro预料将采Mini LED背光技术。

 

除了苹果以外，全球OLED龙头的三星，它自己也将从今年2Q21起陆续推出Mini LED背光的电视、平板、笔记本等新品(家大业大的三星集团，它自己也在推Mini LED产品，而不是采用自家OLED技术)，全球Mini LED市场自2021年起可望快速增温，TrendForce也预期，2022年Mini LED价格竞争力可望超越OLED，到了2024年产值将上探42亿美元，届时Mini LED占整体LED比重将达18%以上。目前全球主要LED企业都已相继投入Mini LED领域，包括：日亚化、欧司朗、首尔半导体、富采投控(也就是LED大厂晶电)、惠特(2月营收创历史新高)、亿光……等，国内相关企业则包括：三安光电、京东方A、利亚德、聚飞光电、华灿光电、乾照光电、国星光电、兆驰股份、鹏鼎控股(其母公司臻鼎2月营收创同期新高)……等。

 

日前，三星在其股东会上表示，全球半导体供不应求、芯片短缺，现在连汽车制造商也加入抢货行列，使得消费电子领域的芯片供求严重失衡，三星成为全球第一家因为芯片缺货，导致旗舰机的计划被取消的手机大厂(我们说「华为一跌倒，三星吃到饱」，三星的故事还讲得下去吗？)，将来还会不会有第二家、第三家呢？

 

家大业大的三星集团，它自己集团内有半导体产能，然而手机部门却依然无法取得各类所需芯片(当然，它的半导体产能和手机规格也不全然匹配)。各位，这个现象是不是值得去思考？三星取消了下半年旗舰机的计划，显示汽车电子果然开始排挤消费电子了，现在的缺货涨价，到了一个临界点之后，可能就不再是利好而是利空了(订单能见度很好，但订单执行率却很差)，各位一定要注意这个现象。

 

核心观点：短期内可关注Mini LED新动向；长期动态表现，依旧是你丢我捡、母以子贵、大者恒大、强者恒强；综观之，5G手机、远程需求、汽车电子，为2021三大主轴

 

小结：

5G手机、远程需求、汽车电子，都将是2021明星产业，但从另一个构面来解析，这三大明星产业，貌似也可以归纳成五大趋势方向：①创新周期与高景气赛道，包括光学镜头、CIS图像感测、CPU/GPU高效运算、SiP/AiP先进封装、SLP类载板、FPC软板等(很多迹象显示，苹果会慢慢舍弃软硬结合板方案，从而改走「软板+SiP」方案，此举将持续利好FPC软版及SiP封装模组)；②延续高景气领域，则如工业、通讯及汽车类PCB，以及其上游CCL覆铜板；③ Mini LED产业化已初显端倪，2021年将渐入佳境，陆续有多款Mini LED产品即将问世；④两手准备的苹果供应链；⑤各类半导体及电子零组件涨价议题。