核心观点
信创行业已整体进入业绩兑现阶段,叠加明年党政信创持续放量、行业信创部分起量预期,重点推荐行业格局较为确定的办公软件、芯片、中间件等品类龙头公司,持续关注信创板块长期具有市场化机会的操作系统、GPU等品类,关注短期业绩成长性改善的集成商。
党政信创招标量健康,明年规模有望进一步提升。国产CPU销量高企,印证信创产业链受疫情影响但年内整体招标量依然保持健康状态。2020年中国芯应用创新高峰论坛披露,飞腾方面,全年签约量/出货量整体较高,其中去年发布的桌面CPU飞腾FT-2000/4成为飞腾CPU产品中首个销售量突破百万个的产品。龙芯方面,安全类应用上,高质量等级芯片销售量超过10万颗,民用信息化上,党政、教育、海外等出货量超过100万颗;在网络安全、能源、交通、光电等,基于龙芯的IP授权出货量超过1000万颗。由于前期信创景气上行较急,行业竞争相对激烈,年内采招价格略低,但行业整体持续推进,预计明年党政信创规模有望进一步提升。
行业信创作为关键增量,行业领域覆盖面有望扩大。金融行业方面,9月,万里开源中标中国光大银行开源数据库软件现场服务选型入围项目;10月19日,易鲸捷中标4.26亿元贵阳银行贵阳银行核心业务系统易鲸捷国产数据库应用项目;11月10日,中国电子与浦发银行签署战略合作协议;11月30日,金融信息技术创新生态实验室成立。其他行业方面,12月3日,中国长城出资1.0071亿元对中电智科进行增资,中电智科主要以可编程逻辑控制器PLC为核心产品,信创布局进一步延展至工业控制领域。我们认为,随着以金融为首的行业进一步深化信创步伐,电力、工控等其他行业将有望开始落地标杆项目并逐步起量,扩大信创的领域覆盖面并进一步推进信创行业发展力度。
央企国企为先导,打磨业内企业建立市场化能力。目前,如 ERP领域正全面展开Oracle、SAP的国产替代,整体替代案例不断涌现,其中,大型央企国企为国产替代的主力军。我们认为,ERP软件较基础软硬件更为上层,ERP的高力度替换强化了信创行业软硬件基础设施的替换确定性。从客户导向上看,央企国企将有望继党政成为信创国产化替代的主力军,业内厂商有望于央国企的国产替代过程中获取更多经验及能力,打磨厂商产品力及市场力,进一步发力市场化领域。
风险因素:行业信创落地节奏不及预期;党政信创规模不及预期。
投资建议:信创行业已整体进入业绩兑现阶段,叠加明年党政信创持续放量、行业信创部分起量的预期,重点推荐行业格局较为确定的办公软件、ERP芯片、中间件等品类龙头公司,持续关注信创板块长期具有市场化机会的操作系统、GPU等品类,关注短期业绩成长性改善的集成商。
(1)品类格局确定性:推荐金山办公(国产办公软件龙头)、中国长城(国产CPU龙头)、ERP龙头,关注X86解决方案龙头、中孚信息(国产保密龙头)、东方通(国产中间件龙头)。
(2)品类市场化潜力:推荐中国软件,关注诚迈科技、景嘉微。
(3)高业绩集成商:推荐华宇软件、太极股份。