海信家电 2024年投资者日纪要
夜长梦山
2024-05-26 15:39:41
瑞银-海信家电 2024年投资者日纪要
业绩改善仍在路上：
=我们参加了海信家电在青岛总部举行的2024年投资者日活动，公司CEO和所有部门的高管都出席了此次活动。管理层分析了各项业务的竞争格局，列举出他们观察到的挑战并制定了解决方案，同时为一些部门设定了中期财务目标。由此，我们认为公司的市占率和利润率仍有较大提升空间。不过，考虑到H224全球宏观环境的不确定性，公司维持2024年10%/15%的营收/净利润增长目标。
中央空调：三大挑战以及对应的解决方案
=管理层提到三大挑战：（1）单一产品风险：多联机在央空中的收入占81%。公司将会利用多联机在家装早期环节安装的优势，与其他品类进行交叉销售。（2）单一渠道风险：自营专卖店贡献95%以上的收入。但公司关注到消费者偏好能提供全品类、一站式购物服务的线上门店和实体店。公司2024年的渠道扩张计划包括：KA渠道（如苏宁）收入增长15%+，低线城市覆盖比例扩大到80%以上，新增400家全品类专卖店。（3）单一市场风险：央空95%的收入来自中国。但公司认为海外市场空间广阔（全球中央空调市场分拆：美洲40%、欧洲34%、亚太15%、中东和非洲11%），计划在2024年实现超60%的出口收入增长，专注于市场规模大、但其市占率不到3%的欧洲/美洲市场。尽管面临房地产下行压力，但我们认为在国内市占率提升和出口增长的拉动下，2024年公司央空业务有望实现高个位数的销售收入增长。
白电：品牌力、产品、渠道及全球化
=今年的重心依然是细分品牌的定位。比如，“容声”定位为专业、大众市场冰箱品牌，公司同时将把更多资源投向“海信”品牌旗下的“璀璨”高端系列。对于家用空调业务，管理层计划进一步提高门店覆盖，通过扩大低线城市的覆盖以及与中央空调门店的协同效应。对于冰箱业务，公司的目标是2024-26年营收/盈利分别以10%以上/20%以上的CAGR增长。我们认为白电的利润率扩张和海外增长潜力仍被低估。
估值: 目标价48.00元；维持买入评级我们的SOTP目标价对应18x 2024E PE，2024-26年预期每股收益CAGR 为19%。
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