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【东吴电新】西门子能源FY24Q3

小蜜蜂

2024-08-07 22:01:16 山西省

扣非净利润持续扭亏，电力设备景气度持续

事件：西门子能源（ENR.DF）发布FY24Q3财务报告，FY24Q3实现营收88亿欧元，同比+18%，在手订单达到1200亿欧元，新增订单达104亿欧元，同比-30%，订单收入比为1.18（去年同期为1.98），扣非净利润0.49亿欧元，实现扭亏（去年同期为亏损20亿欧元）。业绩符合预期，全年分板块收入增速＆利润率维持Q2报的指引不变。

分业务看：

1）Gas Services（燃机业务）：实现营收27亿欧元，同增1%，扣非0.19亿欧元（利润率6.8%），同比-37%，主要系特殊项目一次性影响。同时季节性利润较弱。新增订单53亿欧元，同比+140%，主要系中东市场需求旺盛，同时大额订单量达到去年的4倍，订单收入比为1.92（12月动态比率为1.41）；

2）Grid Technologies（电网业务）：实现营收23亿欧元，同比+26%，扣非0.24亿欧元（利润率10.3%），同比+49%，主要系新执行订单利润率较高。新增订单35亿欧元，同比-18%，订单收入比为1.54（12月动态比率为2.07）；

3）Transformation of Industry（工业业务）：实现营收13亿欧元，同比+23%，扣非0.10亿欧元，同比+48%（利润率7.8%），主要系涨价影响。受去年大型项目高基数影响，新增订单11亿欧元，同比-13%，订单收入比为0.86（12月动态比率为1.22）；

4）Siemens Gamesa：实现营收26亿欧元，同比+25%，扣非-0.45亿欧元，同比+82%，主要系此前风机质量问题的持续影响，但降幅大为收窄。新增订单7亿欧元，同比-91%。

电力设备相关评论：1）电网业务新增订单下滑，主要系去年北海海上电网互联项目订单特别大，高基数导致（通用电气GEV也是同样的表述）。公司反馈单看产品订单增长依旧非常强劲，在手订单的利润率逐季改善，而且客户持续的预付款导致现金流增长超预期。公司对24Q4（A股的23Q3）保持强劲订单和现金流表示乐观。2）针对大额积压的在手订单，公司也在积极扩张产能，美国、印度扩高压变压器产能，柏林扩无SF6环保型开关产能。

#投资建议：推荐欧美变压器弹性龙头【金盘科技】、主网平台型龙头【思源电气】、配网平台型龙头【三星医疗】、出海领先企业【海兴电力】，关注【华明装备】【伊戈尔】【明阳电气】【华通线缆】【金杯电工】【望变电气】【扬电科技】【神马电力】【江苏华辰】【科润智控】等。

#风险提示：全球电网投资不及预期，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。

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