2024.9.10

点评：车联网智能终端行业，景气度中，成长性高。

车联网产业链主要由通信芯片、通信模组、终端设备、整车厂、智慧公路、测试验证以及运营服务七大模块组成。慧翰股份的主要产品为车联网智能终端和物联网智能模组，包括TBOX、eCall终端等，下游是整车厂及其一级供应商。

2024年全球车联网市场规模将增至2281亿美元，其中中国车联网市场规模将达到5430亿元，近几年有接近20%的年复合增长。

车联网智能终端参与者众多，慧翰股份的车联网TBOX在中国乘用车市场的占有率为5.6%，上市公司中德赛西威、经纬恒润和鸿泉物联也都生产TBOX产品。

慧翰股份是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予慧翰股份2023年35倍pe，即合理市值45亿，合理价格64.15元，对应发行价+61%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务及主要产品情况

公司是一家致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案的科技服务商，主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务。公司将信息通信技术与汽车电子技术结合，持续推进技术创新和产品迭代；立足于车联网领域的技术积累和产业基础，逐步向其他产业物联网行业拓展；不断推动和提升产业物联网各垂直领域的数字化、网联化、智能化。

作为国内最早推出车联网解决方案的企业之一，公司为上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、蔚来汽车、宁德时代、德赛西威、电装天、安波福等多家大型自主品牌整车厂商和产业链龙头企业提供车联网智能终端、物联网智能模组和解决方案，目前为上述客户的一级供应商。同时，公司的智能模组还搭载在大众汽车、丰田汽车、通用汽车、长城汽车等国内外知名品牌的车型上。

在其他产业物联网领域，物联网智能模组产品应用于工业级物联网市场，公司为 Microchip、Sierra 和 Cerence 等全球知名物联网解决方案供应商提供智能模组及智能单元。

二、发行人所处行业及竞争情况

（三）行业发展特点及发展态势

经过百余年的发展演变，汽车产业已成为世界上规模最大的支柱产业之一，具有产业关联性强、技术要求高、零部件数量多等特点，对工业结构升级和相关产业发展具有辐射带动作用。随着经济形势逐步好转，汽车市场逐渐回暖，2021年、2022 年全球汽车销量分别约为 8,268 万辆、8,163 万辆。

车联网是以车辆为主体，依靠通信网络互连实现车内、车与车（V2V）、车与人（V2P）、车与路（V2I）、车与服务平台（V2N）的互联互通、信息共享，为车辆运行和使用提供服务，进而达到保障交通安全、提高驾驶体验等目标的智慧交通解决方案。

车联网产业链主要由通信芯片、通信模组、终端设备、整车厂、智慧公路、测试验证以及运营服务七大模块组成。目前，产业架构基本成型，在标准组织、科研院所等相关机构的支撑下，车联网产业将以智能网联汽车为核心，聚焦于城市道路进行网络部署和技术优化，最终实现安全、高效的车路协同系统。

根据中商产业研究院发布的《2023-2028 年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2024 年全球车联网市场规模将增至 2,281 亿美元，2024年中国车联网市场规模将达到 5,430 亿元。

智能网联汽车产业是汽车、电子、信息通信、道路交通运输等行业深度融合、技术创新的新型产业形态。基于功能的角度可以将智能网联汽车产业划分为感知、决策、执行、联网、地图、云端及后市场七个环节，产业链具体情况如下：

（六）发行人产品或服务的市场地位、技术水平及特点

公司的车联网 TBOX 产品是《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》列出的关键零部件。目前外资车、合资车的 TBOX 供应被博世、LG电子、法雷奥等外资厂商垄断，自主品牌汽车的 TBOX 细分市场亦面临外资厂商的竞争。公司为上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车等国内领先的自主品牌整车厂商提供车联网 TBOX 产品，实现对博世等海外知名 TBOX 厂商的进口替代。

2023 年，发行人车联网 TBOX 在中国乘用车市场的 占 有 率 为5.59%，在自主品牌乘用车市场的占有率为 8.78%。

资料来源：上市公司招股说明书