【巨星科技】2020年业绩大增51%略超预期；工具行业龙头持续快速增长

1、公司2020年营收同比增长29%，业绩同比大增51%，略超市场预期，剔除口罩业务收入，受益于北美房地产顺周期、数字化+全球化布局，公司营收仍同比增长约12%。
 
2、2020年公司毛利率/净利率分别为30.64%/15.97%，毛利率下滑主要系会计准则变更后运输费转列主营业务成本增加近2亿元（影响约2%），调整后实际毛利率同比略有提升。净利率相较2019年提升约2.33pct，预计受益于规模效应，未来净利率仍能持续增长。
 
3、OBM业务占比稳步提升，2020年自有品牌营收同比增长约12.5%，剔除口罩业务后后，公司OBM业务占比总营收约35.49%，较2019年提升约0.25pct。2020年受疫情影响，存储箱柜拉低整体毛利率，伴随公司对存储箱柜业务进一步整合，整体OBM毛利率有望恢复正常水平。
 
4、   预计未来三大业务持续高增长！
1）手工具及动力工具：2020年营收约59亿元，同比增长16%（海外巨头史丹利百得同期增速约3%），我们预计公司工具类业务市占率有望稳步提升。
2）激光测量仪器：受各国行业政策影响，2020年营收约5.1亿元，同比下滑2%。2020年公司开发激光测量类产品超100项，子公司取得海外大客户订单，我们认为该业务2021年有望重新高增。
3）存储箱柜：2020年公司完成与新大地公司合作以及对柬埔寨基地建设及达产，未来对GEELONG完成收购使有望成为世界最大的存储箱柜公司。
 
5、根据年报，2021年公司经营目标是：力争实现主营业务销售收入和净利润同比增长20%。

6、我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16/19/22亿元，同比增长19%/18%/18%，对应P/E 23/20/17X。公司作为国内手工具龙头，处于快速发展阶段，给予2021年30X估值，6-12月股价47元/股，给予公司“买入”评级。
 
风险提示：1）北美房产景气度不及预期；2）并购整合不及预期。