公司主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销 售,销售的产品以集成灶为主,报告期内公司集成灶产品销售收入占公司营业收 入的 95%左右。
优质的产品与服务使公司获得了良好的行 业和市场口碑,公司产品获得“中国轻工业联合会科学技术发明奖”、“高效净 化环保之星”、“浙江制造”等荣誉,“帅丰”被认定为“浙江省知名商号”、 “浙江名牌产品”。
行业
公司所处行业为制造业 中的电气机械和器材制造业,行业代码为“C38”,行业市盈率33倍。
规模
集成灶经过十几年的发展及多次技术更新变革,产品已逐渐为消费者所认 可,市场逐渐成熟。根据中怡康统计数据,2019 年集成灶市场零售规模为 209.80 万台,2017 年至 2019 年行业复合增长率达到 28.68%。2018 年集成灶零售额已 超百亿,成为继传统吸油烟机、燃气灶后厨电行业第三个规模过百亿元的厨电产 品。
渗透率
但从市场渗透率来看,集成灶产品在烟灶市场中的渗透率仍处于较低水平。 根据中怡康测算数据,2017 年至 2019 年,国内厨电市场中集成灶销量占烟灶产 品总销量的比例分别为 5%、9%和 11%,集成灶产品在烟灶市场中的占比逐年提 升,但仍处于较低水平。
行业格局
目前我国集成灶行业主要形成浙江海宁、浙江嵊州及广东顺德三大产地集群。目前,行业主导品牌格局逐渐清晰,美大、帅丰、火星人、亿田等 企业占据领先阵营,上述行业领先者通过在规模、品牌、产品、渠道等方面的优 势,拓宽各自企业的护城河,增强自身的综合竞争能力。
近年来,随着集成灶行业的快速增长,也吸引了众多传统厨电或家电品牌加 入,如老板、帅康、海尔、美的、长虹、TCL 等。这些厨电或家电领域的传统 企业品牌知名度高,销售渠道和售后体系完善,在厨电或家电领域已经展现出较 强的竞争优势,预计将对传统集成灶企业形成有力的竞争。 但与此同时,这些传统优势厨电或家电品牌的进入,也会利用其完善的渠道 布局和成熟的营销方法推动集成灶产品知名度提升,改善消费者对集成灶产品的 认知,使得集成灶产品可以覆盖更广的消费市场。这也标志着集成灶由小众化产 品逐渐成长为大众消费品,是行业加速发展的催化剂。
细分集成灶行业正处于由导入期进入初步成长期的发展阶 段,行业内百花齐放,企业数量众多、竞争激烈。虽然梯队阵营分化较为显著, 但尚未出现寡头垄断情形,还没有诞生如方太、老板同等级规模和认知度的消费 者品牌,各个领先品牌之间的差距尚不明显。
市场地位
随着集成灶行业的不断发展,集成灶行业的品牌效应已经初步显现,其中浙江美大、帅丰电器、火星人、浙江亿田等企业占据行业领先阵营,2019 年帅丰 电器市场占有率约为 7%,行业内尚未形成寡头垄断,市场集中度相对分散。 公司自成立以来,始终致力于以集成灶为核心的新型厨房电器的研发、生产和销 售,坚持自主研发创新,产品具有较高的市场竞争力。
(二)2020 年 1-9 月经营业绩情况预计
根据公司目前经营情况,公司预计 2020 年 1-9 月营业收入为 42,000 万元至 44,000 万元,同比下降 7%-11%;预计实现扣除非经常性损益前归属于母公司所 有者净利润 10,800 万元至 11,200 万元,同比下降 1%-4%;预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 9,400 万元至 9,800 万元,同比上升 0%-5%。
公司利润增长的实际情况好于预期。
投资建议:预期20年业绩增长20%,21年业绩增长20%,对应21年业绩2.5亿元。对应估值13.6倍,行业估值33倍,浙江美大21年估值19倍,给与公司25--30倍估值,给与62--75亿市值,浙江美大的净利润是公司的2.5倍,公司作为新股,给与一定的估值溢价,公司具备长逻辑。