公司主要从事以集成灶为核心的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销 售，销售的产品以集成灶为主，报告期内公司集成灶产品销售收入占公司营业收 入的 95%左右。

优质的产品与服务使公司获得了良好的行 业和市场口碑，公司产品获得“中国轻工业联合会科学技术发明奖”、“高效净 化环保之星”、“浙江制造”等荣誉，“帅丰”被认定为“浙江省知名商号”、 “浙江名牌产品”。

公司所处行业为制造业 中的电气机械和器材制造业，行业代码为“C38”，行业市盈率33倍。

规模

集成灶经过十几年的发展及多次技术更新变革，产品已逐渐为消费者所认 可，市场逐渐成熟。根据中怡康统计数据，2019 年集成灶市场零售规模为 209.80 万台，2017 年至 2019 年行业复合增长率达到 28.68%。2018 年集成灶零售额已 超百亿，成为继传统吸油烟机、燃气灶后厨电行业第三个规模过百亿元的厨电产 品。

渗透率

但从市场渗透率来看，集成灶产品在烟灶市场中的渗透率仍处于较低水平。 根据中怡康测算数据，2017 年至 2019 年，国内厨电市场中集成灶销量占烟灶产 品总销量的比例分别为 5%、9%和 11%，集成灶产品在烟灶市场中的占比逐年提 升，但仍处于较低水平。

目前我国集成灶行业主要形成浙江海宁、浙江嵊州及广东顺德三大产地集群。目前，行业主导品牌格局逐渐清晰，美大、帅丰、火星人、亿田等 企业占据领先阵营，上述行业领先者通过在规模、品牌、产品、渠道等方面的优 势，拓宽各自企业的护城河，增强自身的综合竞争能力。

近年来，随着集成灶行业的快速增长，也吸引了众多传统厨电或家电品牌加 入，如老板、帅康、海尔、美的、长虹、TCL 等。这些厨电或家电领域的传统 企业品牌知名度高，销售渠道和售后体系完善，在厨电或家电领域已经展现出较 强的竞争优势，预计将对传统集成灶企业形成有力的竞争。 但与此同时，这些传统优势厨电或家电品牌的进入，也会利用其完善的渠道 布局和成熟的营销方法推动集成灶产品知名度提升，改善消费者对集成灶产品的 认知，使得集成灶产品可以覆盖更广的消费市场。这也标志着集成灶由小众化产 品逐渐成长为大众消费品，是行业加速发展的催化剂。

细分集成灶行业正处于由导入期进入初步成长期的发展阶 段，行业内百花齐放，企业数量众多、竞争激烈。虽然梯队阵营分化较为显著， 但尚未出现寡头垄断情形，还没有诞生如方太、老板同等级规模和认知度的消费 者品牌，各个领先品牌之间的差距尚不明显。

随着集成灶行业的不断发展，集成灶行业的品牌效应已经初步显现，其中浙江美大、帅丰电器、火星人、浙江亿田等企业占据行业领先阵营，2019 年帅丰 电器市场占有率约为 7%，行业内尚未形成寡头垄断，市场集中度相对分散。 公司自成立以来，始终致力于以集成灶为核心的新型厨房电器的研发、生产和销 售，坚持自主研发创新，产品具有较高的市场竞争力。

（二）2020 年 1-9 月经营业绩情况预计

根据公司目前经营情况，公司预计 2020 年 1-9 月营业收入为 42,000 万元至 44,000 万元，同比下降 7%-11%；预计实现扣除非经常性损益前归属于母公司所 有者净利润 10,800 万元至 11,200 万元，同比下降 1%-4%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 9,400 万元至 9,800 万元，同比上升 0%-5%。

公司利润增长的实际情况好于预期。

投资建议：预期20年业绩增长20%，21年业绩增长20%，对应21年业绩2.5亿元。对应估值13.6倍，行业估值33倍，浙江美大21年估值19倍，给与公司25--30倍估值，给与62--75亿市值，浙江美大的净利润是公司的2.5倍，公司作为新股，给与一定的估值溢价，公司具备长逻辑。